【IRアナリストレポート】メディカルシステムネットワーク(4350)

~調剤薬局のネットワーク事業で業界No.1、独自の地域ケアシステムを展開~

【ポイント】
・4月の薬価・調剤報酬の改定は厳しいものであったが、1Qは大幅減益ながら社内計画を上回った。ネットワーク事業のセグメント利益は前年同期比+17.7%と好調を維持している。調剤薬局事業も社内計画比、処方箋枚数は今一歩ながら単価は上回って推移している。

・今回の改定は、二面性を有する。調剤薬局の収益が従来のように、2年目には前の水準に戻るというわけにはいかない。一方で、当社のネットワークに加盟して薬局経営の健全性を確保しようという中堅中小の調剤薬局が急増している。実際、ネットワーク事業に弾みがついている。加盟店数の増加が3期前+200件、2期前+370件、前期+739件とピッチが大幅に上がった。1Qも+214件で、6月末で2723件となった。4年以内に5000件を上回ってこよう。利益率が50%を超えるビジネスなので効果は大きい。

・当社は医薬品の卸と調剤薬局を結ぶネットワークで業界No.1、医薬品の取扱高でも業界トップクラスである。発注システム、在庫管理システム、レセプトデータ管理システムなど、自社開発によるネットワークシステムの提供で、自社店舗の売上高では業界8位にとどまるが、ネットワーク加盟店舗数と医薬品の仕入高で独自の強みを発揮する。

・今期からスタートした中期4カ年計画では、ネットワーク事業の拡大を柱に、医薬品メーカーから卸、薬局、患者に至るサプライチェーンの効率化を通して、2022年3月期で営業利益50億円、ネットワーク事業と医薬品製造販売事業(SCM事業)の利益貢献を高めて、調剤薬局事業との利益構成を50:50に持っていく方針である。自社ブランドのジェネリック医薬品の販売も6月から始まった。

・今2019年3月期は診療報酬の改定で大幅減益となろう。しかし、来期は、ネットワーク事業の利益貢献が高まってくるので、経常利益で32.5億円まで戻すことができよう。地域包括ケアの中で、「未病・予防-医療-介護」を支える「かかりつけ薬局」への対応が勝負となる。サービス付き高齢者向け住宅、医療介護施設向け給食、訪問看護など、周辺事業の収益性改善も次第に進行しよう。ネットワーク事業を軸に、中期計画の営業利益50億円は十分達成できよう。収益性の向上につれて、株式市場における評価も大きく好転するものと期待される。

目 次
1.特色 調剤薬局に独自のネットワークシステムを築く
2.強み 自社開発のシステムでサービス向上と効率化を推進
3.中期経営方針 調剤薬局のネットワークで圧倒的トップを目指す
4.当面の業績 薬価改定の影響をいかに乗り越えるか
5.企業評価 ネットワーク事業を柱とした新たな連携効果に注目

メディカルシステムネットワーク <4350>
企業レーティング
株価
(18年8月16日)
446円
時価総額 137億円
(30.6百万株)
PBR 1.27倍
ROE 6.3%
PER 20.2倍
配当利回り 2.2%
総資産 61962百万円
純資産 10624百万円
自己資本比率 17.2%
BPS 351.4円
(百万円、円)
決算期 売上高 営業利益 経常利益 当期純利益 EPS 配当
2010.9 41131 1528 1329 473 20.4 4.50
2011.9 46508 2262 2139 1001 38.6 6.25
2012.3 25410 1357 1314 518 20.0 3.75
2013.3 54827 2046 1912 756 29.1 8.0
2014.3 66181 2091 2019 668 27.7 8.0
2015.3 75548 2641 2540 885 37.1 8.0
2016.3 87715 3783 3860 1720 60.1 9.5
2017.3 88865 2113 2109 571 19.3 10.0
2018.3 93977 3163 3250 1022 34.5 10.0
2019.3(予) 97000 2050 2000 670 22.1 10.0
2020.3(予) 106000 3300 3250 1340 44.1 10.0

(18.6ベース)
(注)2012.3期は決算期変更で6ヵ月決算。ROE、PER、配当利回りは今期予想ベース。09.9期で1:200、12年4月、12年6月に各々1:2の株式分割を実施。それ以前のEPS、配当は修正ベース。
 
企業レーティングの定義:当該企業の、(1)経営者の経営力、(2)事業の成長力・持続力、(3)業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A:良好である、B:一定の努力を要する、C:相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/medelikarusisutemuneltutowa-ku201808.pdf
 

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【IRアナリストレポート】メディカルシステムネットワーク(4350)

【著者】  鈴木 行生
~調剤薬局のネットワークで業界No.1、独自の地域ケアシステムを志向~ ポイント ・昨年の薬価改定がまだ決着していない。2Qまでには医薬品卸との間で折り合いがつくことになろうが、双方の攻防は激しい。値決めのルール作りが求められるところである。薬価引き下げの影響があるが、今期は既存店が好調にスタートしたので、当初の業績は確保できよう。2014年3月期は、経常利益で2300百万円(前年度比+20.3%)と増益に転換し、再びピーク利益を更新しよう。 ・当社は医薬品の卸と調剤薬局を結ぶネットワークで業界No.1、医薬品の取扱高でも業界トップクラスとなった。発注システム、在庫管理システム、レセプトデータ管理システムなど、自社開発によるネットワークシステムの提供で、サプライチェーンマネジメントに新風を吹き込んでいる。自社店舗の売上高では業界6位であるが、ネットワークに加盟する店舗数と医薬品の仕入高で業界トップと、独自のポジションを築いている。 ・ファミリーマート(8028)と業務提携し、調剤薬局にコンビニの併設をめざす。当社のネットワーク事業の強みが活きる可能性が高い。阪神調剤ホールディングと組んで医薬品の共同仕入れ会社を作り、流通の合理化に一段と力を入れようとしている。新しいビジネスモデルを構築しようとしている。 ・2013年3月期からスタートした3ヵ年の新中期経営計画では、2015年3月期に売上高750億円、経常利益40億円、売上高経常利益率5%以上を目指している。今回の計画では、加盟店のネットワーク拡大と、医療と福祉が一体となった‘まちづくり’が柱である。ネットワーク加盟件数1500件以上、地域薬局店舗数350店以上、メディカルモールの開発20件を推進していく。そのための先行投資が、2014年3月期も続く。 ・今回の3カ年計画は、M&Aによる規模拡大も予定に入っているので、かなりストレッチした目標であるが、調剤薬局の収益性が従来の想定よりやや落ちてくるので、中期業績目標の達成は難しくなっている。それでも既存ビジネスの進展につれ、経常利益で28億円は十分達成できよう。業績の拡大とともに、医薬品ネットワーク事業のユニークさがマーケットにおいて一段と評価されてこよう。 目 次 1. 特色 調剤薬局に独自のネットワークシステムを築く 2. 強み 自社開発のシステムでサービス向上と効率化を推進 3. 中期経営計画 調剤薬局のネットワークで圧倒的トップを目指す 4. 当面の業績 薬価改定の影響が一巡し、再びピーク利益を更新へ 5. 企業評価 業界再編の中でコアの一角となろう メディカルシステムネットワーク(4350) 企業レーティング B 株価(13年8月14日) 426円 PBR 2.13倍 ROE 17.1% PER 13.0倍 配当利回り 1.9% 時価総額 110億円(26.0百万株) 総資産 34362百万円 純資産 4958百万円 自己資本比率 13.9% BPS 199.9円 (百万円、円) 決算期 売上高 営業利益 経常利益 当期純利益 EPS 配当 2007.9 32066 1127 1026 403 18.0 1.87 2008.9 33785 1153 995 973 43.3 2.50 2009.9 36786 1440 1266 431 19.5 3.75 2010.9 41131 1528 1329 473 20.4 4.50 2011.9 46508 2262 2139 1001 38.6 6.25 2012.3 25410 1357 1314 518 20.0 3.75 2013.3 54827 2046 1912 756 29.1 8.00 2014.3(予) 63000 2400 2300 850 32.7 8.00 2015.3(予) 71000 2900 2800 1150 44.3 8.00 (13.6ベース) (注)2012.3期は決算期変更で、6ヵ月決算。 ROE、PER、配当利回りは今期予想ベース。09.9期で1:200の株式分割を実施。 12.4、12.6に各々1:2の株式分割を実施。それ以前のEPS、配当は修正ベース。 レポート全文はこちらから http://www.belletk.com/medelikarusisutemuneltutowa-ku201308.pdf
 

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