【IRアナリストレポート】イワキ(8095)

~ROIC経営で事業を再構築、収益力の改善が大きく前進~

【ポイント】
・何と4月の薬価改定がプラスに働いている。得意とする外皮用ジェネリック医薬品が、なくてはならない基礎的医薬品に認定されて、薬価が約3倍となった。有機EL用の素材なども伸びている。こうした効果で、今2018年11月期は期初の減益予想から、ピーク利益の更新へ転換しよう。これからも新しい分野の貢献が高まってこよう。

・2018年11月期から次の3ヵ年計画にシフトした。前2017年11月期は6年ぶりにピーク利益を更新し、創業来の営業利益を上げた。ジェネリック医薬品及び原料は順調な伸びが見込めよう。収益性の良い表面処理薬品の自社製品への切り替えも効果を上げつつある。日立化成から譲受したプリント配線板用薬品事業も期待が持てる。

・10年間の中長期ビジョンのもと、岩城社長をリーダーに果敢に「策揃え」(独自の差別化戦略)を実行中で、2025年11月期に売上高1000億円、ROIC(投下資本利益率)10%を目標とする。今回の中期3カ年計画では、2020年11月期に売上高650億円、営業利益21億円、ROIC 7.0%以上を目指すが、今のペースで行くと、2019年11月期で営業利益25億円が達成でき、ROICも8%を超えてこよう。

・イワキは医薬・FC(ファインケミカル)、HBC(ヘルス&ビューティケア)、化学品(表面処理薬品)、食品の4つの事業分野を主力とするが、今後の業績拡大では、1)抗がん剤向けなどの高活性原薬や中間体など、API(有効成分)分野の強化、2)医薬品原料の合成技術の応用も含めた高純度の電子材料や、パワー半導体分野での新しい表面処理薬品、3)シルバー世代に強みを持つ通販化粧品分野などがリード役となろう。

・付加価値の高い分野を目指し、商社機能から製造機能へのシフトを進める。現在の製造比率30%を40%に高めていく方針である。そのための設備投資や事業投資も活発化させる。ROIC経営の実践を通して、収益性は好転しているので、PBRも早晩1.0倍に戻そう。そこからが次のスタートである。企業価値の創造に向けて、強みを活かす新製品の開発、不採算事業の改革など、一段の戦略的実行が効果を上げてこよう。

目 次
1.特色 医薬品、医薬品原料、化学品で製造機能を強化
2.強み ジェネリック医薬品原料が最大の収益源
3.中期経営計画 10年ビジョンVision“i-111”でROICベースの収益力向上を目指す
4.当面の業績 薬価改定のプラス効果と新規分野の貢献でピーク利益更新へ
5.企業評価 収益力向上の道筋が見えてきた

イワキ <8095>
企業レーティング B
株価
(18年8月2日)
505円
時価総額 174億円
(34.51百万株)
PBR 0.88倍
ROE 7.0%
PER 12.6倍
配当利回り 2.1%
総資本 39111百万円
純資産 18540百万円
自己資本比率 47.3%
BPS 571.6円
(百万円、円)
決算期 売上高 営業利益 経常利益 当期純利益 EPS 配当
2007.11 50505 277 553 146 6.1 6.0
2008.11 50012 21 72 -167 -7.0 6.0
2009.11 47947 300 87 -118 -4.9 6.0
2010.11 50412 494 635 371 15.5 6.0
2011.11 53797 1215 1316 1619 53.9 7.0
2012.11 51953 1126 1292 728 21.6 6.0
2013.11 52465 1007 1144 744 22.0 6.0
2014.11 54145 890 962 496 14.7 7.5
2015.11 55422 559 694 -143 -4.3 6.0
2016.11 55121 977 1071 8 0.3 6.0
2017.11 57387 1571 1778 1241 37.9 7.5
2018.11(予) 60000 1780 1900 1300 40.1 10.5
2019.11(予) 62500 2530 2600 1750 54.0 12.0

(18.5ベース)
(注)ROE、PER、配当利回りは今期予想ベース。2011.11期はメルテックス合併記念配1円、2014.11期は創業100周年記念配1.5円を含む。
 
企業レーティングの定義:当該企業の、(1)経営者の経営力、(2)事業の成長力・持続力、(3)業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A:良好である、B:一定の努力を要する、C:相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/iwaki201808.pdf
 

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