【IRアナリストレポート】フロイント産業(6312)

~医薬品製剤用の機械で世界の最先端を走り、新分野も開拓~

【ポイント】
・ジェネリック向け製剤機械の受注に急ブレーキがかかってきた。受注から納期には6カ月以上を要するので、2019年2月期の業績は減益に転じよう。ブームが一巡するというのは中期計画にも織り込み済みであるが、やや早い動きである。2018年4月の診療報酬改定に向けて、製薬会社の設備投資姿勢が慎重になったことによる。

・今期からスタートした中期5ヵ年計画では、国内のジェネリックブームが一巡してくることを前提に、製剤機械の新製品開発と市場開拓、医薬品添加剤の独自分野でのグローバル展開、リチウム電池の電極用のコーティング装置の開発など、製剤機械以外の分野の開拓にも力を入れている。いずれも新たな動きが始まっており、期待できよう。

・2022年2月期の会社計画では、売上高300億円、営業利益30億円、売上高営業利益率10%、ROE8%以上を掲げている。国内の製剤機械が調整することを見込んで、慎重な計画となっている。これをカバーする新領域が拡大してくるので、会社計画を達成することは十分可能であろう。計画は逐次ローリングしていく方向である。

・国内の製剤機械の受注は、2Qで前年同期比4割減と低調であった。年間の国内受注は従来60億円ペースであったものが、2017年2月期は80億円まで拡大した。その反動という点では、60~40億円に減少することも想定しておく必要があろう。

・これを画期的な錠剤印刷装置(タブレックス)の新規受注、アジアでの製剤機械の市場開拓、電気自動車(EV)用のリチウムイオン電池(LiB)用正極材・負極材の製造装置の新規立ち上げなどでカバーしていく。LiB極材用装置は、高い競争力を有しており、市場が一気に広がる可能性もある。ジェネリック関連からEV関連に事業領域を広げることができれば、新たな展開が期待できよう。

・来期の業績はまだ流動的であるが、ジェネリック用機械の受注減の影響をそれ以外の分野の伸びではまだカバーできないので減益となろう。受注のボトムがはっきりすれば、その後の業績は再び向上してこよう。当社の競争優位は全く変わっていないので、グローバル市場での需要拡大に注目したい。
 
目 次
1.特色 医薬品用製剤機械の独自開発で発展
2.強み 日本では圧倒的No.1、世界でも3強の1社
3.中期経営計画 新製品の開発力を強化、海外市場の開拓に取り込む
4.当面の業績 受注の減少で、来期は減益に
5.企業評価 ジェネリックブームの一巡をいかに乗り切るか

 

フロイント産業(6312)
企業レーティング A
株価(17年10月27日) 1486円
時価総額 273億円 (18.4百万株)
PBR 2.04倍
ROE 11.2%
PER 18.3倍
配当利回り 1.3%
総資産 19122百万円
純資産 12532百万円
自己資本比率 65.5%
BPS 726.7円
(百万円、円)
決算期 売上高 営業利益 経常利益 当期純利益 EPS 配当
2010.2 12943 970 951 563 32.7 7.5
2011.2 13257 680 698 516 30.0 7.5
2012.2 15236 1065 1123 608 35.3 7.5
2013.2 16396 1470 1618 765 44.4 10.0
2014.2 17616 1286 1341 787 45.7 12.5
2015.2 17424 1150 1249 695 40.4 15.0
2016.2 19027 1346 1394 961 55.7 12.5
2017.2 21164 2041 2097 1064 61.7 20.0
2018.2(予) 21000 2100 2100 1400 81.2 20.0
2019.2(予) 20000 1800 1800 1200 69.6 20.0

(17.8ベース)
(注)ROE、PER、配当利回りは2016.2期予想ベース。2009年6月に1:2、2016年2月に1:2の株式分割を実施。EPS、配当は修正ベース。2015.2期の配当は50周年記念配2.5円(修正ベース)、2017.2期の配当は上場20周年記念配5.0円を含む。
 
企業レーティングの定義:当該企業の、①経営者の経営力、②事業の成長力・持続力、③業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A:良好である、B:一定の努力を要する、C:相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/furoinntosanngyou201710.pdf
 

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