【IRアナリストレポート】EMシステムズ(4820)

~調剤薬局と診療所を繋ぎ、EHR(医療情報連携)の独自活用を目指す~

ポイント
・10月より國光会長(CEO)、大石社長(COO)の新マネジメント体制で業務展開のスピードアップを図っている。実際、勢いは出つつある。2015年3月に医薬品卸トップクラスのメディパルホールディングス(コード7459)に対して、第三者割当増資を行った。臨床検査の大手数社とも協業を図る体制を敷いた。業務提携しているデータホライゾン(3628)とは、保険者との情報連携等を模索している。

・これらの効果が、調剤システムや医科システムのサービスや販売において次第に発揮されてこよう。中期計画1年目の2015年3月期は、薬価・診療報酬の改定や消費税増税で、当社の販売は苦戦し、経常利益で1702百万円(前年度比-25.5%)へ落ち込んだ。しかし、M&Aや業務資本提携の効果が逐次出てくるので、今2016年3月期は好転し、経常利益で2260百万円(同+33%)が見込めよう。来期は診療報酬の改定、その次は消費税のアップがあるので、経営環境は厳しいが、それを乗り切る次の連携も打ち出されよう。

・当社は調剤薬局向けレセプトコンピュータ(レセコン)のシステム販売で業界トップ、国内シェア30%強を握る。従来のシステム売り切り型フロービジネスから、処方箋の処理枚数に従って利用料金が課金されるストック型ビジネスに業界で初めて転換させた。現在は、調剤システムではシェア40%に向けて、他社システムのリプレースや新規顧客の開拓を進める。医師とのネットワークを強化する電子カルテなどの医科向けシステムでは、シェア10%を獲得することを目指し、医科システムをユーザーに持つユニコンを買収した。また、調剤薬局では、コスモシステムズを買収し、約2600件の顧客を獲得した。

・國光会長が目指すEHR(Electronic Health Record、医療情報の連携)は、業界トップの薬局データ、患者服薬データを電子カルテと結び付けることで、患者の健康を守るPHR(Personal Health Record、個人健康記録の連携)まで持って行く構想である。政策は促進される方向であるが、まだ立ち上げ段階にある。医科システムは先行投資期にあり、電子カルテがどこまで収益化してくるか。その先に当社のデータセンターの活用による新ビジネスモデルの確立がある。勝算はあるので、株式市場での評価は、電子カルテの収益向上策の実行とともに高まってこよう。

 
目 次
1.特色 調剤薬局向け処方箋処理システム(レセコン)で業界トップ
2.強み 他社に真似のできない課金システムの確立で収益は安定
3.中期経営計画 電子カルテの拡大を目指し、医師と薬局を結ぶEHRを推進
4.当面の業績 中期3ヵ年計画の1~2年は踊り場
5.企業評価 電子カルテの黒字化のタイミングに注目

 

EMシステムズ(4820)
企業レーティング
株価(15年12月22日) 2469円
時価総額 219億円(8.862百万株)
PBR 1.86倍
ROE 14.0%
PER 13.3倍
配当利回り 1.9%
総資産 19318百万円
純資産 11493百万円
自己資本比率 59.1%
BPS 1325.0円
(百万円、円)
決算期 売上高 営業利益 経常利益 当期純利益 EPS 配当
2007.3 11395 1740 1763 995 125.8 23.0
2008.3 11288 1010 997 496 62.6 23.0
2009.3 8776 -1316 -1355 -1241 -156.2 13.0
2010.3 9818 -720 -493 -516 -65.0 13.0
2011.3 8202 86 318 1149 145.3 18.0
2012.3 9013 835 977 447 58.0 21.0
2013.3 10257 1209 1766 1076 140.1 30.0
2014.3 11369 1672 2284 1420 182.3 37.0
2015.3 11257 1232 1702 965 119.7 45.0
2016.3(予) 13300 1740 2260 1610 185.1 47.0
2017.3(予) 13500 1900 2400 1600 184.5 47.0

(15.9ベース)
(注)ROE、PER、配当利回りは今期予想ベース。
 
企業レーティングの定義:当該企業の、①経営者の経営力、②事業の成長力・持続力、③業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A:良好である、B:一定の努力を要する、C:相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/emsisutemuzu201512.pdf

日本ベル投資研究所の過去レポートはこちらから

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