「『知りたいこと』と『伝えたいこと』」

・ROEで、企業経営などできない。経験値をベースにするなら、その通りかもしれない。長年、月次の売上げと営業利益を見て育ってきたのであれば、一定のマネジメントの地位について、突然ROEと言われても、その算式はわかっていても、ROE経営は身に付いていない。しかし、その一方でROE経営を実践している会社はある。ROEを、ロジックツリーで展開し、事業の現場で使いこなせるように工夫している。

・伝統的な月次データだけでなく、それぞれの現場のKPIに落とし込んで、経営に活かしている。実はこうしたことは、どの企業でも行われていよう。その会社、その現場で特に重要な固有指標というのは必ずあるし、それを大事にしているはずである。しかし、それが価値創造プロセスときちんと結びつき、対外的にさしつかえない範囲で開示されるようになっているかというと、ここは難しい。価値創造のプロセスにおけるコネクティビティを分析・統合して、見える化をしてほしい。

・3つ目の論点は、稼ぐ力の底上げである。いつの時代にも輝く会社はある。10年という長期で株価が上昇している会社もある。日経平均株価(225社)は1989年末の3.89万円がいまだに抜けず、やっと2万円台に戻ったところである。一方、東証1部の時価総額は600兆円と、ピークを抜いた。但し、かつてのバブル期は会社数が1200社であり、今は1800社である。当時は存在しなかった会社ががんばっているもの事実である。それにしても、この20年の株価パフォーマンスはよくなかった。

・バブル期と比べても仕方がないという見方もできるが、2つの点に注目したい。私たちの年金基金はかなりのウエイトが株によって運用されている。金額の規模が大きいので、一定の割合がパッシブ運用(インデックス運用)されている。つまり、上がる銘柄のポートフォリオを組むというアクティブ運用だけでは賄いきれない。そうなると、株式市場にはいい会社が一部ある。そこに投資すればよいというだけでは済まない。もっと広く多くの上場会社によくなってもらう必要がある。

・企業は競争をしているのだから、みんながハッピーになることはない。誰かが勝てば、誰かが負ける、という見方もある。しかし、企業価値創造はゼロサムではない。プラスサムの活動である。みんなでパイを広げることができる。そのために、企業経営者にがんばってほしいし、投資家はそれを応援していく。がんばるに当って、経営者が自らの保身を先に考えるのでは度量が小さい。中長期の企業価値創造からみて納得できるのであれば、①株式の持ち合いや②買収防衛策があってもよい。十分なアカウンタビリティが問われ、それをチェックするのは社外取締役の重要な役割の1つでもあろう。

・稼ぐ力を高めるのであれば、経営者の報酬はもっと高くてよい。長期の業績に連動して報酬が支払われるのであれば、何ら問題はない。年俸1億円以上は個別に公表するというような考え方では不十分である。報酬体系を明確にして、長期的な成果に対してもっと報いるべきである。

・企業の保有する余剰資金の活用も課題である。稼ぐ力がより高まるように活用してほしい。多くの企業は、事業の苦しい時に資金繰りで苦労した。銀行とは仲良くするが、銀行に頭を下げるようなことはしたくない、という経営者も多い。リーマンショックのような危機が、時には起きる。その時でも社員をリストラせずに、凌げるような一定資金を持っていたいという願望は分かる。そこは明らかにした上で、あとは前向きの投資に使ってほしい。その時にきちんと資本コストを考えてほしい。それでも余剰資金がある場合は、株主に返してほしい。投資家も目先の増配や自社株買いだけを要求しているわけではない。

・企業と投資家が対話して、それで企業価値は向上するのか。その蓋然性は高い。スチュワードシップ・コード(SSC)、コーポレートガバナンス・コード(CGC)にいかに魂を入れるかは、機関投資家と企業経営者の手腕にかかっている。形を整えるだけでは成果は上がらない。10年がかりで世界に通用するトップクラスの機関投資家と企業経営者及びその後継者を育てて、日本企業の時価総額1000兆円を目指したい。そうなれば、私たちの年金問題もかなり克服されよう。

日本ベル投資研究所の過去レポートはこちらから

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