「日本株アクティブファンドは隠れインデックスファンドばかり」~真のアクティブファンドを探すには~

 リスク回避的であるとして知られていた世界最大の年金基金*8、GPIF(Government Pension Investment Fund, Japan)が隠れインデックスファンドをスマートベータに置き換え始めた*9ことにより、真のアクティブファンドである、中小型株にも積極的に投資しているファンドや、少数の銘柄に集中投資しているファンドへのニーズが高まっています。隠れインデックスしか運用したことがない運用会社の中には、このような流れをうけて、今年に入ってからあわてて、真のアクティブファンドを目指したファンドを立ち上げたところもあるようです。それらのファンドが本当の意味での真のアクティブファンドになるかどうかは良くわかりません。真のアクティブファンドを探すなら、数十年にわたって、リスクをとることを厳しく要求する顧客に鍛えられ、経営の独立性と優れたコーポレートガバナンスを実践してきた運用会社が運用するファンドの中から探してみては如何でしょう。

※当コラムは執筆者の見解が含まれている場合があり、スパークス・アセット・マネジメント株式会社の見解と異なることがあります。


注)
*1 Cremers, KJ Martijn and Petajisto, Antti,” How active is your fund manager? A new measure that predicts performance”, Review of Financial Studies, vol. 22, no. 9, p.3329-3365, 2009.
http://rfs.oxfordjournals.org/content/22/9/3329.short
*2エール大学のクレマーズ教授とペタジスト教授による調査ではトラッキングエラーが6%以下、アクティブシェア(active share)が60%以下を隠れインデックスと定義しました。アクティブシェアは保有銘柄のウエイトがベンチマークのそれからどの程度離れているかを示す指標です。0%から100%までの値をとり、0%だとベンチマークと保有銘柄・ウエイトが完全に一致、100%だとベンチマークが保有する銘柄を一切保有していないことを意味するします。
*3 エール大学のクレマーズ教授とペタジスト教授による調査ではアクティブシェアが80%以上を真のアクティブファンドと定義しました。
*4 Ang, Andrew, Goetzmann, William N. and Schaefer, Stephen M., “Evaluation of active management of the Norwegian government pension fund–global”, 2009.
http://www.regjeringen.no/upload/fin/statens%20pensjonsfond/rapporter/ags%20report.pdf
*5 Suto, Megumi and Menkhoff, Lukas and Beckmann, Daniela, “Behavioural biases of institutional investors under pressure from customers: Japan and Germany vs the US”, Corporate Finance and Governance: Europe and Japan Comparisons. Joint Conference with CEPR and REITI,(September 2005), 2005.
http://www.waseda.jp/wnfs/pdf/labo3_2005/wnif05-006.pdf
*6 Wermers.R, ”Mutual Fund Herding and the Impact on Stock Prices”, Journal of Finance, Vol. 54, No. 2, p.581-622, 1999.
http://onlinelibrary.wiley.com/doi/10.1111/0022-1082.00118/abstract
*7 Wermers, Russ. and Yao, Tong., ”Active vs. Passive Investing and the Efficiency of Individual Stock Prices”, Working Paper, The University of Iowa, 2010.
http://164.67.163.139/Documents/areas/fac/finance/passive201005_rw.pdf
*8 Towers Watson, “The world’s 300 largest pension funds – year end 2011”, 2011.
http://www.towerswatson.com/en-HK/Insights/IC-Types/Survey-Research-Results/2012/09/the-worlds-300-largest-pension-funds-year-end-2011
*9 Government Pension Investment Fund, Japan, “GPIF’s selection of domestic equity investment managers and revision of manager structure”, 2014/4/4.
http://www.gpif.go.jp/topics/2014/pdf/gpifs_selection_en.pdf

このページのコンテンツは、スパークス・アセット・マネジメント㈱の協力により、転載いたしております。

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