【IRアナリストレポート】イワキ(8095)

~医薬品原料とジェネリック医薬品で新市場の開拓をめざす~

ポイント
・ジェネリック(後発医薬品)向け医薬品原料は着実に需要が拡大しているが、エレクトロニクス部品向け表面処理薬品が苦戦。タイでの現地生産を本格化させるが、子会社メルテックスの業績回復が鍵を握る。2014年11月期の経常利益は、薬価改定の影響もあり、1100百万円(前年度比-4.7%)と横這い圏に留まろう。しかし、2015年月11月期からは、医薬品原料の設備増強やタイ工場などの投資効果もあり、増益に転じよう。

・当社は、医薬品、医薬品原料、化成品、食品原料の4つの事業分野を主力として、バランスの取れた経営を行うことを目標とする。収益性という点では、医薬品原料に強みを有する。医薬品の原料ではジェネリック(後発医薬品)の成長が期待できる。化成品(メルテックス)では、電子部品用の表面処理薬品で、アジアの生産拠点作りに力を入れている。

・2012年11月期に中期3ヵ年計画がスタートした。その前の2011年11月期は、完全子会社化したメルテックスの業績がフルに反映され、収益源の医薬品原料も利益貢献を高めたことで、過去最高の経常利益を達成した。当期純利益が1633百万円と膨らんだのは、合併に伴う負ののれん発生益1172百万円が入ったことによる。しかし、中期計画の1~2年目は、電子部品用の表面処理薬品の落ち込みが主因となって減益が続いた。

・今2014年11月期(創業100周年)を最終年とする中期3ヵ年計画では、事業基盤の強化、収益構造改革、化成品分野の子会社メルテックスの収益確保を掲げた。医薬品では、サプライチェーンを生かした強みを一段と発揮すること、化成品ではアジアでの需要拡大が見込める電子部品用の表面処理薬品で、独自の開発・生産体制を強化することである。今後ともその方向は変わらないが、目標とした売上高579億円、営業利益19億円、売上高営業利益率3.3%には及ばない。

・売上高で600億円、経常利益で24億円以上が見えてくると、ROEは8%に乗せてくる。そうなれば、当社の収益力は株式市場で着実に評価され、PBRも1.0倍に戻してこよう。その力はあるので、企業価値の創造に向けて、強みを活かす新製品の開発、不採算事業の改革など、もう一段の戦略的布石が問われるところである。

目 次
1.特色 医薬品、医薬品原料、化成品で製造機能を強化
2.強み ジェネリック医薬品原料が最大の収益源
3.中期経営計画 バランスよく成長分野を伸ばす
4.当面の業績 収益構造改革は今一歩、2014年11月期は横這い圏
5.企業評価 収益力の向上には、もう一段の布石が必要

イワキ(8095)
企業レーティング
株価(14年3月28日) 194円
PBR 0.39倍
ROE 3.9%
PER 10.1倍
配当利回り 3.1%
時価総額 66億円(34.1百万株)
総資本 37678百万円
純資産 16881百万円
自己資本比率 44.8%
BPS 499.8円
(百万円、円)
決算期 売上高 営業利益 経常利益 当期純利益 EPS 配当
2005.11 52124 663 1054 554 21.4 6.0
2006.11 50673 377 626 146 6.1 6.0
2007.11 50505 277 553 146 6.1 6.0
2008.11 50012 21 72 -167 -7.0 6.0
2009.11 47947 300 87 -118 -4.9 6.0
2010.11 50412 494 645 381 15.9 6.0
2011.11 53797 1215 1330 1633 54.4 7.0
2012.11 51953 1126 1303 739 21.9 6.0
2013.11 52465 1007 1154 754 22.3 6.0
2014.11(予) 53000 1000 1100 650 19.2 6.0
2015.11(予) 55000 1250 1300 770 22.8 6.0

(13.11ベース)
(注)ROE、PER、配当利回りは今期予想ベース。

企業レーティングの定義:当該企業の、①経営者の経営力、②事業の成長力・持続力、③業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A:良好である、B:一定の努力を要する、C:相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/iwaki201403.pdf

日本ベル投資研究所の過去レポートはこちらから

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