【IRアナリストレポート】エー・ディー・ワークス(A.D.W.)(3250)

~個人富裕層向け収益不動産事業を拡大、米国事業が成長期へ~

【ポイント】
・今回のライツ・オファリングに投資家はどう動くか。6月29日の株主総会で承認され、権利行使価額は39円と正式に決まった。7月12日時点の株主に対して、1:1(1株につき1個)の新株予約権が7月13日付で無償付与された。権利行使期間は7/13~9/12である。

・現物株と新株予約権価額の間には絶えずアービトラージ(裁定)が働く。例えば株価が50円~40円で動くと、45円のコストで1万株所有している投資家のキャピタルゲインは+5万円~-5万円(+11%~-11%)で変動する。

・これに対して新株予約権を1万個所有した投資家にとっての価額変動は、(50円-39円)~(40円-39円)=11円~1円となるので、6円(45円-39円)で購入したとすると、1万個なので+5万円~-5万円(+83%~-83%)の変動となる。つまり、キャピタルゲインの変動幅は新株予約権の方が8倍大きい。この価格変動に妙味を見出す人もいよう。

・では、1)9/5の予約権の最終売買日にどういう価格になるか、2)9/12 の権利行使最終日に、何%の権利行使がなされるか、が注目される。株価が39円以下に下がるということは、今の実態をみる限り考えにくい。一方で、感謝記念配を含む配当利回りは、株価が50円でも3.3%が見込めるので、配当取りには十分メリットがある。

・さらに、今回のファイナンスによって成長のための投資資金が手に入れば、独自性のある米国ロサンゼルスでの収益不動産事業を始め、主力の国内と新たな不動産テックも入れて、中期的に経常利益で20億円を狙うことは十分できよう。そうなると、新株予約権の転換率が50%で、総株式数が50%増えたとしても、会社全体としてROE10%、株価60円が十分想定できる。

・とすれば、新規予約権を1~11円で購入、39円支払って現物株を手に入れても、中期的なキャピタルゲインは十分期待できる。高い配当利回りと中期の値上がり益に着目して、当社のファイナンスに応じることは魅力的な投資機会といえる。よって、権利行使はかなり進むものと想定できよう。

 
目 次
1.特色 個人富裕層向け不動産事業に専心
2.強み 専業としてバリューアップを磨き、独自の領域を拡大
3.中期経営計画 3ヵ年計画ではストック効果を優先
4.ファイナンス 3回目のライツ・オファリングによる資金調達に挑戦
5.当面の業績 経常利益で2桁増益、ピーク利益の更新が続こう
6.企業評価 収益基盤の強化が進展、株主クラブを創設

 

エー・ディー・ワークス(A.D.W.)(3250)
企業レーティング
株価(17年8月3日) 44円
時価総額 107億円 (242.6百万株)
PBR 1.46倍
ROE 8.8%
PER 16.4倍
配当利回り 4.5%
総資産 23229百万円
純資産 6566百万円
自己資本比率 28.3%
BPS 30.19円
(百万円、円)
決算期 売上高 営業利益 経常利益 当期純利益 EPS 配当
2010.3 6285 495 417 220 1.96 0.22
2011.3 9328 666 526 300 2.21 0.31
2012.3 10159 416 290 140 2.61 0.50
2013.3 9853 552 361 216 3.14 0.50
2014.3 11537 790 450 270 1.93 0.35
2015.3 10735 759 540 333 1.54 0.35
2016.3 15733 867 650 426 1.99 0.35
2017.3 18969 1040 748 540 2.51 0.55
2018.3(予) 20000 1300 900 580 2.69 2.00
2019.3(予) 22000 1400 1000 660 3.07 1.00

(17.5ベース)
(注)ROE、PER、配当利回りは今期予想。2013年5月に1:4、同10月に1:100の株式分割。2012年12月、2013年12月にライツ・オファリングを実施。2018年3月期の配当は、3回目のライツ・オファリングの感謝配当1.65円を中間配として実施予定。
 
企業レーティングの定義:当該企業の、①経営者の経営力、②事業の成長力・持続力、③業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A:良好である、B:一定の努力を要する、C:相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/ADwa-kusu201708.pdf
 

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