【IRアナリストレポート】メディカルシステムネットワーク(4350)

~調剤薬局のネットワーク事業で業界No.1、独自の地域ケアシステムを展開~

【ポイント】
・ネットワーク事業に勢いがついている。加盟店数の増加が年間200件、370件、今期計画が430件とピッチが上がっている。2017年3月末の1770件を、5年で5000件に拡大することを目指す。利益率が50%を超えるビジネスなので期待できよう。

・当社は医薬品の卸と調剤薬局を結ぶネットワークで業界No.1、医薬品の取扱高でも業界トップクラスである。発注システム、在庫管理システム、レセプトデータ管理システムなど、自社開発によるネットワークシステムの提供で、自社店舗の売上高では業界7位にとどまるが、ネットワーク加盟店舗数と医薬品の仕入高で独自の強みを発揮する。

・加盟件数の拡大ピッチを高める戦略に力を入れている。1月には薬剤師、医師などの人材求人サイトを運営するキャリアブレインと、5月には医薬品在庫管理に優れたオークラ情報システム(全国2000ユーザー)と業務提携した。また、長野の独立系システム開発会社「ズー」と提携して、薬剤師用タブレットアプリの活用で加盟件数の加速を目指す。

・前2017年3月期は、薬価・調剤報酬改定の影響と、その他事業などの赤字拡大もあって、経常利益で前年度比45%減となった。今期は経常利益で30億円(同+42%)と急回復するが、中期3カ年計画の経常利益目標38億円には届かないとみられる。

・中期3カ年計画では、地域医療を支える企業を目指し、医薬品ネットワークの拡大と「未病・予防-医療-介護」を支える地域薬局機能の充実を目指しており、この路線は今後とも継続しよう。今年7~10月にグループの組織再編を実施する。組織機能の効率化と共に、事業も見直す。サービス付き高齢者向け住宅、医療介護施設向け給食、治験施設支援(SMO)など、周辺事業の収益性をいかに改善するかも課題だが、治験のエムエスオーメディシスについては5月に株式譲渡で撤退することが決まった。

・子会社の統合で、一定のコスト削減と税効果のメリットが得られよう。2018年4月の診療報酬改定で業績は上下するものの、ネットワーク事業を軸に、中期的には経常利益50億円が十分想定でき、ROEも向上してこよう。事業再編が進展するにつれて、株式市場における評価も大きく好転してこよう。
 
目 次
1.特色 調剤薬局に独自のネットワークシステムを築く
2.強み 自社開発のシステムでサービス向上と効率化を推進
3.中期経営方針 調剤薬局のネットワークで圧倒的トップを目指す
4.当面の業績 薬価改定の影響をいかに乗り越えるか
5.企業評価 ネットワーク事業を柱とした新たな連携効果に注目
 

メディカルシステムネットワーク(4350)
企業レーティング
株価(17年5月19日) 498円
時価総額 149億円(29.9百万株)
PBR 1.44倍
ROE 9.4%
PER 14.7倍
配当利回り 2.0%
総資産 50737百万円
純資産 10644百万円
自己資本比率 20.1%
BPS 345.3円
(百万円、円)
決算期 売上高 営業利益 経常利益 当期純利益 EPS 配当
2010.9 41131 1528 1329 473 20.4 4.50
2011.9 46508 2262 2139 1001 38.6 6.25
2012.3 25410 1357 1314 518 20.0 3.75
2013.3 54827 2046 1912 756 29.1 8.0
2014.3 66181 2091 2019 668 27.7 8.0
2015.3 75548 2641 2540 885 37.1 8.0
2016.3 87715 3783 3860 1720 60.1 9.5
2017.3 88865 2113 2109 571 19.3 10.0
2018.3(予) 95000 3100 3000 1000 33.8 10.0
2019.3(予) 98000 2700 2600 1050 35.5 10.0

(17.3ベース)
(注)2012.3期は決算期変更で6ヵ月決算。ROE、PER、配当利回りは今期予想ベース。09.9期で1:200、12年4月、12年6月に各々1:2の株式分割を実施。それ以前のEPS、配当は修正ベース。
 
企業レーティングの定義:当該企業の、①経営者の経営力、②事業の成長力・持続力、③業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A:良好である、B:一定の努力を要する、C:相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/medelikarusisutemuneltutowa-ku201705.pdf
 

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【IRアナリストレポート】メディカルシステムネットワーク(4350)

【著者】  鈴木 行生
~調剤薬局のネットワークで業界No.1、独自の地域ケアシステムを志向~ ポイント ・昨年の薬価改定がまだ決着していない。2Qまでには医薬品卸との間で折り合いがつくことになろうが、双方の攻防は激しい。値決めのルール作りが求められるところである。薬価引き下げの影響があるが、今期は既存店が好調にスタートしたので、当初の業績は確保できよう。2014年3月期は、経常利益で2300百万円(前年度比+20.3%)と増益に転換し、再びピーク利益を更新しよう。 ・当社は医薬品の卸と調剤薬局を結ぶネットワークで業界No.1、医薬品の取扱高でも業界トップクラスとなった。発注システム、在庫管理システム、レセプトデータ管理システムなど、自社開発によるネットワークシステムの提供で、サプライチェーンマネジメントに新風を吹き込んでいる。自社店舗の売上高では業界6位であるが、ネットワークに加盟する店舗数と医薬品の仕入高で業界トップと、独自のポジションを築いている。 ・ファミリーマート(8028)と業務提携し、調剤薬局にコンビニの併設をめざす。当社のネットワーク事業の強みが活きる可能性が高い。阪神調剤ホールディングと組んで医薬品の共同仕入れ会社を作り、流通の合理化に一段と力を入れようとしている。新しいビジネスモデルを構築しようとしている。 ・2013年3月期からスタートした3ヵ年の新中期経営計画では、2015年3月期に売上高750億円、経常利益40億円、売上高経常利益率5%以上を目指している。今回の計画では、加盟店のネットワーク拡大と、医療と福祉が一体となった‘まちづくり’が柱である。ネットワーク加盟件数1500件以上、地域薬局店舗数350店以上、メディカルモールの開発20件を推進していく。そのための先行投資が、2014年3月期も続く。 ・今回の3カ年計画は、M&Aによる規模拡大も予定に入っているので、かなりストレッチした目標であるが、調剤薬局の収益性が従来の想定よりやや落ちてくるので、中期業績目標の達成は難しくなっている。それでも既存ビジネスの進展につれ、経常利益で28億円は十分達成できよう。業績の拡大とともに、医薬品ネットワーク事業のユニークさがマーケットにおいて一段と評価されてこよう。 目 次 1. 特色 調剤薬局に独自のネットワークシステムを築く 2. 強み 自社開発のシステムでサービス向上と効率化を推進 3. 中期経営計画 調剤薬局のネットワークで圧倒的トップを目指す 4. 当面の業績 薬価改定の影響が一巡し、再びピーク利益を更新へ 5. 企業評価 業界再編の中でコアの一角となろう メディカルシステムネットワーク(4350) 企業レーティング B 株価(13年8月14日) 426円 PBR 2.13倍 ROE 17.1% PER 13.0倍 配当利回り 1.9% 時価総額 110億円(26.0百万株) 総資産 34362百万円 純資産 4958百万円 自己資本比率 13.9% BPS 199.9円 (百万円、円) 決算期 売上高 営業利益 経常利益 当期純利益 EPS 配当 2007.9 32066 1127 1026 403 18.0 1.87 2008.9 33785 1153 995 973 43.3 2.50 2009.9 36786 1440 1266 431 19.5 3.75 2010.9 41131 1528 1329 473 20.4 4.50 2011.9 46508 2262 2139 1001 38.6 6.25 2012.3 25410 1357 1314 518 20.0 3.75 2013.3 54827 2046 1912 756 29.1 8.00 2014.3(予) 63000 2400 2300 850 32.7 8.00 2015.3(予) 71000 2900 2800 1150 44.3 8.00 (13.6ベース) (注)2012.3期は決算期変更で、6ヵ月決算。 ROE、PER、配当利回りは今期予想ベース。09.9期で1:200の株式分割を実施。 12.4、12.6に各々1:2の株式分割を実施。それ以前のEPS、配当は修正ベース。 レポート全文はこちらから http://www.belletk.com/medelikarusisutemuneltutowa-ku201308.pdf
 

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