【IRアナリストレポート】イワキ(8095)

~ROIC経営で4事業を再構築、収益力の向上をめざす~

【ポイント】
・中期計画の2年目も順調である。次なる手も着々と打っている。ジェネリック医薬品及び原料は好調な伸びを見せている。表面処理薬品の自社製品への切り替えはやや時間を要しているが、進展しつつある。化学品事業は前期に10.4億円の減損を実施したので、かなり身軽になった。今期首の調剤薬局を売却に続き、遊休資産の見直しも活発である。

・今後10年間の中長期ビジョンと、第1フェーズの中期3カ年計画の2年目を走っている。2025年11月期に売上高1000億円、ROIC(投下資本利益率)10%を目指す。今後10年の経営を担う岩城新社長をリーダーに果敢に実行中である。

・化学品事業(表面処理薬品)の構造改革では、従来のライセンス生産品から新規開発の自社製品への切り替えを本格化させた。この先行投資で前期まで化学品の赤字は拡大したが、既に好転している。採算の良い自社製品が次第に伸びてくるので、今2017年11月期後半には黒字転換が見込めよう。

・イワキは医薬・FC(ファインケミカル)、HBC(ヘルス&ビューティケア)、化学品、食品の4つの事業分野を主力として、バランス経営を展開する。収益性という点では、ジェネリック医薬品原料に強みを有する。HBC分野で、画期的な天然由来の界面活性剤のマーケティングに入った。シンガポールのベンチャー企業と組んだオープンイノベーションで、化粧品分野での市場開拓が有望である。天然由来のものを従来の10分の1以上の低コストで生産できる。徐々に納入実績を作っていこう。

・今後の業績拡大については、1)ジェネリック医薬品の製品及び原料、2)メルテックスにおける自社製品の生産販売、3)通販化粧品分野、4)天然界面活性剤の市場開拓、5)健康食品(サプリメント)用の原料などがリード役となろう。

・ROIC経営を実践する。業績は大きく好転し、今期はピーク利益を更新しよう。経常利益で25億円が見えてくると、ROEは8%台に乗せてくる。その方向に進み始めているので、PBRも早晩1.0倍に戻してこよう。企業価値の創造に向けて、強みを活かす新製品の開発、不採算事業の改革など、今後の戦略的実行の進展に注目したい。
 
目 次
1.特色 医薬品、医薬品原料、化学品で製造機能を強化
2.強み ジェネリック医薬品原料が最大の収益源
3.中期経営計画 10年ビジョンVision“i-111”でROICベースの収益力向上を目指す
4.当面の業績 収益構造改革が本格化、今2017年11月期はピーク利益を更新へ
5.企業評価 収益力向上の道筋が見えてきた

 

イワキ(8095)
企業レーティング B
株価(17年5月8日) 330円
時価総額 113億円 (34.1百万株)
PBR 0.65倍
ROE 6.5%
PER 10.0倍
配当利回り 1.8%
総資本 35300百万円
純資産 16822百万円
自己資本比率 47.6%
BPS 505.8円
(百万円、円)
決算期 売上高 営業利益 経常利益 当期純利益 EPS 配当
2007.11 50505 277 553 146 6.1 6.0
2008.11 50012 21 72 -167 -7.0 6.0
2009.11 47947 300 87 -118 -4.9 6.0
2010.11 50412 494 635 371 15.5 6.0
2011.11 53797 1215 1316 1619 53.9 7.0
2012.11 51953 1126 1292 728 21.6 6.0
2013.11 52465 1007 1144 744 22.0 6.0
2014.11 54145 890 962 496 14.7 7.5
2015.11 55422 559 694 -143 -4.3 6.0
2016.11 55121 977 1071 -593 -17.7 6.0
2017.11(予) 58000 1360 1400 1100 33.1 6.0
2018.11(予) 60000 1800 1800 1150 34.6 6.0

(17.2ベース)
(注)ROE、PER、配当利回りは今期予想ベース。2011.11期はメルテックス合併記念配1円、2014.11期は創業100周年記念配1.5円を含む。
 
企業レーティングの定義:当該企業の、①経営者の経営力、②事業の成長力・持続力、③業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A:良好である、B:一定の努力を要する、C:相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/iwaki201705.pdf
 

日本ベル投資研究所の過去レポートはこちらから

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