【IRアナリストレポート】フロイント産業(6312)

~医薬品製剤用の造粒・コーティング機械で、世界の最先端を走る~

ポイント
・業績は極めて好調である。受注は引き続き伸びており、画期的な錠剤印刷装置の新規受注も4Qから入ってくるので、受注残はピークを更新していこう。国内ジェネリックメーカーから受注が相次いでいる。2018年2月期は新製品開発の効果も加わるので弾みがつき、経常利益で2500百万円(前年度比+16%)とピーク利益の更新が続こう。

・医療費の抑制に向け、ジェネリックの利用を2020年に80%まで上げる政策が推進されている。市場は1.5倍に拡大するので、錠剤を製造する機械の需要も旺盛である。当社は、製剤技術をキーテクノロジーに、薬の錠剤・顆粒剤を作る時の製剤機械とその添加剤である化成品の両方を手掛ける。錠剤を作る造粒・コーティング装置では70%近い国内シェアを有し、グローバルにみても欧州のグラット社、ゲア社に次ぐ地位にある。

・2017年2月期までの中期3ヵ年計画では、製品開発と市場開拓に力を入れてきたが、この基本戦略は今後とも継続しよう。製剤を連続して生産するシステムのコンセプト製品を発表し、受注に結び付けようとしている。新製品の錠剤印刷装置タブレックスは、品質性能の向上に目途をつけ、2016年9月から第2世代の販売を開始した。引き合いは活況で、受注拡大が見込めよう。

・海外市場の拡大では、海外売上比率を現在の25%から中期的に40%に上げようとしているが、まだ道半ばである。インドなど新興市場に合った製剤コーティング機械や、欧州でのジェネリック製薬市場向け装置など、新しい分野を開拓していく方針である。米国子会社のフロイント-ベクターは北米、南米の他、欧州、中近東、アジアもテリトリーとし、現地に合った製品づくりで、日本と分業しながら、連携も深めている。

・次の3~5年を見ると、独創的な製剤技術を活かした研究開発型企業として、世界トップクラスをめざし、一段と飛躍しよう。ここ数年は内需が活況であるが、その後は海外市場の拡大が必須である。そのための新興国向け製品開発にも取り組んでいる。2017年2月期は過去のピーク利益は更新し、売上高営業利益率も目標の10%を達成、ROEも10%台に向上しよう。次の5年では売上高320億円、営業利益40億円に向けて事業が拡大しよう。株式市場での評価も高まり、東証1部への指定替えも早期に実現しよう。

 
目 次
1.特色 医薬品用製剤機械の独自開発で発展
2.強み 日本では圧倒的No.1、世界でも3強の1社
3.中期経営計画 海外市場の開拓を強化しつつ、活況な内需を取り込む
4.当面の業績 受注は好調、ピーク利益の更新が続こう
5.企業評価 錠剤印刷機械など新製品開発が貢献、利益率も向上へ

 

フロイント産業(6312)
企業レーティング A
株価(17年1月18日) 1515円
時価総額 279億円(18.4百万株)
PBR 2.23倍
ROE 10.5%
PER 21.2倍
配当利回り 1.3%
総資産 18411百万円
純資産 11722百万円
自己資本比率 63.7%
BPS 679.8円
(百万円、円)
決算期 売上高 営業利益 経常利益 当期純利益 EPS 配当
2010.2 12943 970 951 563 32.7 7.5
2011.2 13257 680 698 516 30.0 7.5
2012.2 15236 1065 1123 608 35.3 7.5
2013.2 16396 1470 1618 765 44.4 10.0
2014.2 17616 1286 1341 787 45.7 12.5
2015.2 17424 1150 1249 695 40.4 15.0
2016.2 19027 1346 1394 961 55.7 12.5
2017.2(予) 21500 2150 2150 1230 71.3 20.0
2018.2(予) 23500 2500 2500 1550 89.9 20.0

(16.8ベース)
(注)ROE、PER、配当利回りは2016.2期予想ベース。2009年6月に1:2、2016年2月に1:2の株式分割を実施。EPS、配当は修正ベース。2015.2期の配当は50周年記念配2.5円(修正ベース)、2017.2期の配当は上場20周年記念配5.0円を含む。
 
企業レーティングの定義:当該企業の、①経営者の経営力、②事業の成長力・持続力、③業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A:良好である、B:一定の努力を要する、C:相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/furoinntosanngyou201701.pdf
 

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