リスク管理Qs&As:Q2、英国のEU離脱は?

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Q1:円は安全通貨と言われていますが、日本国内に住んでいると少子高齢化、派遣増加、莫大な政府の借金など、日本のネガティブなことしか聞かないので、なぜ円が安全通貨と言われているのかピンときません。

 最近は、原油安で、貿易収支等もよくなっているみたいですが、震災で原発が止まった後は、貿易収支等も赤字だったと思うのですが。なぜでしょうか?

A1:信用リスクの面から見ると、低金利とは安全性が高いことを意味します。日本の場合は、個人の金融資産を背景に、国内で資金が調達できるうえに、資金需要が少ないために低金利が続いています。

 しかし、日本国債の格付け順位は現在25位で、韓国や中国よりも下にいます。6月13日には3大格付け会社の1つ、フィッチが見通しを引き下げましたが、円は安全通貨として買われました。しかし、格付けとは債務不履行に至る可能性の低い順ですので、とても円が「安全」とは言えません。

 では、なぜ安全通貨と言われるかと言えば、1、「過去の栄光」、2、「思考停止」、3、単なる「リスクオンの巻き戻し」が、「質への逃避」と報道されることで「安全通貨と誤解される」ことかと思います。

1、日本経済は一時的にNo1などと称されたことがあり、当時は、本当に安全通貨でした。また、持っていることで、値上がりもしました。

2、世界的に学歴優等生の方が「思考停止」に陥りやすいと私は見ています。つまり、「円は安全通貨というのが定義である。そのことを踏まえて、次の問題を解け」という設問がある場合に、安全=リスクオフ=、、、などと、問題を解く方に夢中になり、そもそも「円は安全なのか」という定義を、優等生ほど疑わないからです。

 なぜなら、定義を疑わずに問題回答に集中したものほど、いい大学に勧めるからです。「考える暇があったら、単語や数式の1つも覚えろ」で思考停止となるのです。また、先生方の論文を参照文献(定義)として、論理を展開すれば学位が取れるからです。

 ところで、貿易収支とは輸出総額と輸入総額の差額で、必ずしも、経済的に黒字、赤字を表しません。

 原発の停止で燃料輸入が増え、貿易赤字となりましたが、燃料購入のための円売りが円安トレンドをつくり、企業収益が拡大、インバウンド消費も増えました。つまり、貿易赤字の方が日本経済には貢献します。

 現状は所得収支が大幅黒字、貿易収支も黒字化するなど、実需は円を買っています。簡単に円高に振れるようになった背景には、そういった背景もあるのですが、「リスクオフで買われる」と言うのが「通説」となっています。

3、「リスクオン」とは、しばしば低金利通貨を調達し、それをより高利な米ドルや資源国通貨に換えることを意味します。そして、それらの国の株式やハイイールド商品、コモディティを買うのです。

 それらのポジションを巻き戻して閉じる時には、株売り、ハイイールド売り、コモディティ売り、資源国通貨売り、米ドル売りとなります。買われるのは、円やスイスフラン、最近ではユーロもあると思います。

 とはいえ、最近の投機筋のポジションは「円買い」で、金利を払ってでも円高差益を狙うという「リスクオン」になっています。

 

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