【IRアナリストレポート】メディカルシステムネットワーク(4350)

~調剤薬局のネットワークで業界No.1、独自の地域ケアシステムを展開~

ポイント
・調剤薬局での自助努力が業績の上乗せ効果を生んでいる。傘下に入った薬局の経営改革が成果を上げ、先行したジェネリックや在宅への取り組み強化も加算に結びついて、2016年3月期は2年連続でピーク利益を更新した。

・今2017年3月期は、診療報酬改定(薬価改定と調剤報酬改定)の影響があるので減益となろう。とりわけ、上期にその負担が大きく出るので、上期は大幅減益、下期に増益復帰というパターンになろう。下期のペースが続くので、来期は再びピーク利益を更新し、中期3か年計画の利益目標も十分達成できよう。

・当社は医薬品の卸と調剤薬局を結ぶネットワークで業界No.1、医薬品の取扱高でも業界トップクラスである。発注システム、在庫管理システム、レセプトデータ管理システムなど、自社開発によるネットワークシステムの提供で、自社店舗の売上高では業界7位にとどまるが、ネットワーク加盟店舗数と医薬品の仕入高で独自の強みを発揮する。

・中期3カ年計画では、地域医療を支える企業を目指し、医薬品ネットワークの拡大と「未病・予防-医療-介護」を支える地域薬局機能の充実を目指す。医薬品ネットワークの加盟店を現在の1400件から2200件へ拡大を目指すが、その先の展望も開けつつある。調剤薬局向けの「不動在庫消化サービス」(期限切れ前に不用な医薬品を相互活用)が認知度を高め、新たな連携を梃子に加盟店を大幅に増やすことができよう。自前の薬局は、3月末現在の353店を500店に伸ばす計画である。

・2015年のエクイティ・ファイナンスで28億円を調達し、M&Aや今後の投資に活かしつつ、懸案の財務体質も改善した。事業強化に向けた提携戦略も活発化している。ただ、芙蓉総合リースとの戦略的包括提携(不動産リーススキーム)で、サービス付き高齢者向け住宅(サ高住)への投資のオフバランス化を検討しているが、まだ目途は立っていない。

・来2018年3月期は経常利益38億円を目標とするが、これは十分達成可能であろう。ROEは11%台にあるが、4~5年内には経常利益50億円が想定できるので、今後上がってこよう。つれて、株式市場における評価も今後一段と高まってこよう。

 
目 次
1.特色 調剤薬局に独自のネットワークシステムを築く
2.強み 自社開発のシステムでサービス向上と効率化を推進
3.中期経営方針 調剤薬局のネットワークで圧倒的トップを目指す
4.当面の業績 薬価改定を乗り越え、来期は再びピーク利益を大きく更新へ
5.企業評価 芙蓉総合リースなど新たな連携効果に注目

 

メディカルシステムネットワーク(4350)
企業レーティング
株価(16年5月17日) 535円
時価総額 160億円(29.9百万株)
PBR 1.60倍
ROE 11.8%
PER 13.1倍
配当利回り 1.9%
総資産 48847百万円
純資産 10265百万円
自己資本比率 20.3%
BPS 334.9円
(百万円、円)
決算期 売上高 営業利益 経常利益 当期純利益 EPS 配当
2009.9 36786 1440 1266 431 19.5 3.75
2010.9 41131 1528 1329 473 20.4 4.50
2011.9 46508 2262 2139 1001 38.6 6.25
2012.3 25410 1357 1314 518 20.0 3.75
2013.3 54827 2046 1912 756 29.1 8.0
2014.3 66181 2091 2019 668 27.7 8.0
2015.3 75548 2641 2540 885 37.1 8.0
2016.3 87715 3783 3860 1720 60.1 9.5
2017.3(予) 92000 3270 3100 1210 40.9 10.0
2018.3(予) 101000 4000 3800 1500 50.6 11.0

(16.3ベース)
(注)2012.3期は決算期変更で6ヵ月決算。ROE、PER、配当利回りは今期予想ベース。09.9期で1:200、12年4月、12年6月に各々1:2の株式分割を実施。それ以前のEPS、配当は修正ベース。
 
企業レーティングの定義:当該企業の、①経営者の経営力、②事業の成長力・持続力、③業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A:良好である、B:一定の努力を要する、C:相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/medelikarusisutemuneltutowa-ku201605.pdf
 

日本ベル投資研究所の過去レポートはこちらから

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