【IRアナリストレポート】サトレストランシステムズ(8163)

~和食レストランのチェーン化を磨き、新たな成長に挑戦~

ポイント
・中期計画がスタートして2年、出店ピッチは上がっているが、今のところ1年遅れである。人材の確保に向けた短期間正社員制度の導入や厳格な勤怠管理による働きやすさの追求は好評であるが、その分の人件費が負担となっている。当面の業績は下方修正を余儀なくされよう。新規投資に備え、エクイティファイナンス(43億円)を2015年6月に実施した。店舗開発の専門チームも大幅に増員しており、年間40店を超える出店を目指す。投資負担が先行するが、この踊り場を乗り切れば利益成長が期待できよう。

・利益成長のドライバーは、和食のファストカジュアル業態にある。起爆剤となるのが、「天丼・天ぷら本舗 さん天」で、後発ながら味と価格で本格攻勢をかけ、業界トップクラスになることを目指している。また、アークランドサービス(コード3085)と合弁で展開する関西地区の「かつや」もFC(フランチャイザー)として拡大が見込める。

・当社は、関西を基盤とするファミリー和食チェーン、「和食さと」は店舗数(200店)で和食ファミリーレストラン業界トップである。「和食さと」はしゃぶしゃぶの食べ放題(さとしゃぶ)でキラーメニューを確立し、2013年7月に買収した「にぎり長次郎」はグルメ回転寿司として関西でのブランド力は高い。このビジネスモデルは首都圏でも十分通用しよう。当社の最大の強みは仕入れにあり、産地から直接輸入する仕組みは、長年の信頼と人脈に基づいており、品質の良さと低コスト化に貢献している。

・アジアでサトブランドの和食合弁事業が本格化している。タイのサハグループ、インドネシアのインドマルコなど、合弁相手はいずれもその国の有力企業である。ロイヤリティ収入で稼ぐビジネスモデルを軸に、独自の展開も視野にある。海外の店舗数は12月末で6店だが、今後の拡大も見込めよう。

・2015年12月末現在、FCや海外を含めて346店(直営308店)を有するが、4年後の2019年3月期には店舗数を600店、売上高も520億円を目指している。この中期計画の達成は、出店が予定通り展開できるかに依存する。順調にいけば経常利益で26億円を超えてこようが、今のところハードルは高い。株式市場ではそれを先行的に一定程度織り込んでいるが、実行戦略が業績を押し上げてくれば、もう一段見直されてこよう。

 
目 次
1.特色 和食チェーンの業態を再編
2.強み 核となるビジネスモデルを確立
3.中期経営方針 攻めに入る中で「さん天」が鍵を握る
4.当面の業績 スピードを求めて先行投資
5.企業評価 ROEの向上には努力を要する

 

サトレストランシステムズ(8163)
企業レーティング
株価(16年2月16日) 783円
時価総額 260億円(33.2百万株)
PBR 1.77倍
ROE 2.8%
PER 59.8倍
配当利回り 0.6%
総資産 27813百万円
純資産 14821百万円
自己資本比率 52.9%
BPS 442.7円
(百万円、円)
決算期 売上高 営業利益 経常利益 当期純利益 EPS 配当
2007.3 28001 876 875 699 27.8 10.0
2008.3 27279 630 505 76 3.1 5.0
2009.3 25441 171 69 -721 -28.7 2.5
2010.3 23924 593 398 240 9.6 0.0
2011.3 24646 866 682 170 6.8 2.5
2012.3 25368 937 797 -2825 -112.5 0.0
2013.3 25783 655 561 320 12.4 2.0
2014.3 32762 888 846 513 18.2 3.0
2015.3 37969 1183 1330 840 29.8 5.0
2016.3(予) 40500 1050 1020 420 13.1 5.0
2017.3(予) 43000 1200 1150 480 14.5 5.0

(15.9ベース)
(注)ROE、PER、配当利回りは今期予想ベース。2010年3月期までは単体決算、2011年3月期より連結決算。
 
企業レーティングの定義:当該企業の、①経営者の経営力、②事業の成長力・持続力、③業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A:良好である、B:一定の努力を要する、C:相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/satoresutorannsisutemuzu201602.pdf
 

日本ベル投資研究所の過去レポートはこちらから

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