【IRアナリストレポート】イワキ(8095)

~医薬品原料とジェネリック医薬品で新市場の開拓をめざす~

ポイント
・表面処理用の化成品で構造改革を実行している。海外生産の立ち上げに加えて、ライセンス生産品から自社製品への切り替えを本格化させた。この移行期の負担や海外拠点への先行投資で化成品の赤字が拡大している。その影響で、2015年11月期は前年度比-21%の経常減益となろう。採算の良い自社製品が次第に伸びてくるので、2016年11月期から業績の改善は見込めようが、この事業の赤字脱却は2017年11月期からになろう。

・主力のジェネリック(後発医薬品)向け医薬品原料や外皮用の医薬品の需要は着実に拡大している。インバウンド(来日観光客)の影響で、ドラッグストア向け一般用医薬品やその原料も伸びている。しかし、2016年4月の薬価改定や2017年4月の消費税の影響が今後出てこよう。円安が進行すると輸入原料高が負担ともなるが、全社的には化成品の収益好転が寄与してこよう。

・当社は、医薬品、医薬品原料、化成品、食品原料の4つの事業分野を主力として、バランスの取れた経営を行うことを目標とする。収益性という点では、医薬品原料に強みを有する。医薬品の原料ではジェネリック(後発医薬品)の成長が期待できる。化成品では、電子部品用の表面処理薬品で、アジアの生産販売拠点作りに力を入れている。

・しかし、収益構造改革は、まだ道半ばである。サプライチェーンを生かした強みを発揮するために、2015年12月から事業組織を再編し、マネジメント体制の責任も明確にする。それをベースに、新中期計画をスタートさせる予定である。

・今後の業績拡大については、1)ジェネリック医薬品の製品及び原料を伸ばす、2)メルテックスの海外生産販売を伸ばす、3)健康食品(サプリメント)の表示改正に伴う健康食品用の原料を拡大させる、4)一般用医薬品卸売事業の低収益性を改善させる。

・売上高で600億円、経常利益で24億円以上が見えてくると、ROEは8%に乗せてくる。そうなれば、当社の収益力は株式市場で着実に評価され、PBRも1.0倍に戻してこよう。その力はあるので、企業価値の創造に向けて、強みを活かす新製品の開発、不採算事業の改革など、もう一段の戦略的布石が問われるところである。

目 次
1.特色 医薬品、医薬品原料、化成品で製造機能を強化
2.強み ジェネリック医薬品原料が最大の収益源
3.中期経営計画 バランスよく成長分野を伸ばす
4.当面の業績 収益構造改革は今一歩、2016年11月期から好転へ
5.企業評価 収益力の向上には、もう一段の布石が必要

イワキ(8095)
企業レーティング
株価(15年11月11日) 226円
時価総額 77億円(34.1百万株)
PBR 0.44倍
ROE 3.1%
PER 13.9倍
配当利回り 2.7%
総資本 37919百万円
純資産 17492百万円
自己資本比率 46.1%
BPS 518.2円
(百万円、円)
決算期 売上高 営業利益 経常利益 当期純利益 EPS 配当
2005.11 52124 663 1054 554 21.4 6.0
2006.11 50673 377 626 146 6.1 6.0
2007.11 50505 277 553 146 6.1 6.0
2008.11 50012 21 72 -167 -7.0 6.0
2009.11 47947 300 87 -118 -4.9 6.0
2010.11 50412 494 645 381 15.9 6.0
2011.11 53797 1215 1330 1633 54.4 7.0
2012.11 51953 1126 1303 739 21.9 6.0
2013.11 52465 1007 1154 754 22.3 6.0
2014.11 54145 890 971 505 15.0 7.5
2015.11(予) 55000 640 770 0 0.0 6.0
2016.11(予) 54500 950 1000 550 16.3 6.0

(15.8ベース)
(注)ROE、PER、配当利回りは来期予想ベース。2011.11期はメルテックス合併記念配1円、2014.11期は創業100周年記念配1.5円を含む。

企業レーティングの定義:当該企業の、①経営者の経営力、②事業の成長力・持続力、③業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A:良好である、B:一定の努力を要する、C:相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/iwaki201511.pdf

日本ベル投資研究所の過去レポートはこちらから

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