【IRアナリストレポート】EMシステムズ(4820)

~調剤薬局と診療所を繋ぎ、EHR(電子ヘルスデータ)の独自活用を目指す~

ポイント
・連携による販売ネットワークの拡大に力を入れている。3月に医薬品卸トップクラスのメディパルホールディングス(コード7459)に対して、第三者割当増資を行った。4月にメディカルシステムネットワーク(コード4350)と業務提携し、9月には合弁会社を設立する。また、臨床検査の大手数社とも協業を図る体制を敷いた。これらの効果が、調剤システムや医科システムのサービスや販売において次第に発揮されてこよう。

・中期計画1年目の2015年3月期は、薬価・診療報酬の改定や消費税増税で、当社の販売は苦戦し、目標は未達となった。この影響で経常利益は1702百万円(前年度比-25.5%)へ落ち込んだ。しかし、過去2年のM&Aや業務資本提携の効果が逐次出てくるので、今2016年3月期は好転し、経常利益で2260百万円(同+33%)は見込めよう。

・当社は調剤薬局向けレセプトコンピュータ(レセコン)のシステム販売で業界トップ、国内シェア30%強を握る。従来のシステム売り切り型フロービジネスから、処方箋の処理枚数に従って利用料金が課金されるストック型ビジネスに業界で初めて転換し、2014年3月期は2期連続で最高益を更新した。しかし、その後業績は踊り場にあった。

・調剤システムではシェア40%に向けて、他社システムのリプレースや新規顧客の開拓を進める。医者とのネットワークを強化する電子カルテなどの医科向けシステムでは、シェア10%を獲得することを目指し、医科システムをユーザーに持つユニコンを買収した。また、調剤薬局では、コスモシステムズを買収し、約2600件の顧客を獲得した。

・國光社長が目指す本命のビジネスは、EHR(Electronic Health Record、電子的健康記録)、PHR(Personal Health Record、個人健康記録)にある。アベノミクスでEHRが促進される。新大阪ブリックビルにある本社のデータセンターには、業界トップの薬局データ、患者服薬データが蓄積されている。これを電子カルテと結び付けることで、患者の健康を守るPHRまで持って行く構想である。医科システムはまだ先行投資期にあるが、電子カルテがどこまで収益化してくるか。その先に当社のデータセンターの活用による新ビジネスモデルの確立がある。勝算はあるので、株式市場での評価も、電子カルテの収益向上とともに高まってこよう。

目 次
1.特色 調剤薬局向け処方箋処理システム(レセコン)で業界トップ
2.強み 他社に真似のできない課金システムの確立で収益は安定
3.中期経営計画 電子カルテの拡大で、医者と薬局を結ぶEHRを推進
4.当面の業績 中期3ヵ年計画の1~2年は踊り場
5.企業評価 電子カルテの黒字化のタイミングに注目

EMシステムズ(4820)
企業レーティング
株価(15年9月11日) 2070円
PBR 1.64倍
ROE 14.6%
PER 11.2倍
配当利回り 2.3%
時価総額 184億円(8.862百万株)
総資産 18709百万円
純資産 11025百万円
自己資本比率 58.5%
BPS 1264.6円
(百万円、円)
決算期 売上高 営業利益 経常利益 当期純利益 EPS 配当
2007.3 11395 1740 1763 995 125.8 23.0
2008.3 11288 1010 997 496 62.6 23.0
2009.3 8776 -1316 -1355 -1241 -156.2 13.0
2010.3 9818 -720 -493 -516 -65.0 13.0
2011.3 8202 86 318 1149 145.3 18.0
2012.3 9013 835 977 447 58.0 21.0
2013.3 10257 1209 1766 1076 140.1 30.0
2014.3 11369 1672 2284 1420 182.3 37.0
2015.3 11257 1232 1702 965 119.7 45.0
2016.3(予) 12700 1740 2260 1610 185.1 47.0
2017.3(予) 13400 2000 2500 1600 184.0 47.0

(15.6ベース)
(注)ROE、PER、配当利回りは今期予想ベース。

企業レーティングの定義:当該企業の、①経営者の経営力、②事業の成長力・持続力、③業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A:良好である、B:一定の努力を要する、C:相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/emsisutemuzu201509.pdf

日本ベル投資研究所の過去レポートはこちらから

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