【IRアナリストレポート】メディカルシステムネットワーク(4350)

~調剤薬局のネットワークで業界No.1 独自の地域ケアシステムを展開~

ポイント
・業績は会社計画を上回るペースで好調に推移している。6~7月のファイナンス(公募・自己株式の処分等)で28億円を調達し、これまでのM&Aや今後の投資に活かしつつ、懸案の財務体質も一定程度改善した。事業強化に向けた提携戦略も活発化している。

・2018年3月期までの新中期3カ年計画では、医薬品ネットワークの加盟店を現在の1255件から2200件へ拡大を目指すが、その先の展望も開けつつある。調剤薬局向けレセプトコンピュータ(レセコン)で業界トップ(1.6万件)のEMシステムズと業務提携して、当社の「不動在庫消化サービス」(期限切れ前に不用な医薬品を相互活用)をEMS顧客でも使えるようにする。こうした連携を梃子に、加盟店を大幅に増やす可能性が高まろう。

・中期計画では、地域医療を支える企業を目指し、医薬品ネットワークの拡大と「未病・予防-医療-介護」を支える地域薬局機能の充実を目指す。自前の薬局は現在の348店を500店に伸ばす計画だ。2018年3月期に売上高1050億円、経常利益38億円を目標とするが、これは十分達成可能であろう。

・前期に続き、今2016年3月期もピーク利益を更新しよう。ネットワークに加え、調剤薬局の業績が伸びてくることによる。薬価改定に伴う卸との価格交渉のあり方についても一定の進展がみられた。2016年4月には次の改定があるので、前回並みの改定を前提にすると、2017年3月期の業績は伸び悩みとなろうが、中期目標は射程内にある。

・当社は医薬品の卸と調剤薬局を結ぶネットワークで業界No.1、医薬品の取扱高でも業界トップクラスである。発注システム、在庫管理システム、レセプトデータ管理システムなど、自社開発によるネットワークシステムの提供で、自社店舗の売上高では業界7位にとどまるが、ネットワーク加盟店舗数と医薬品の仕入高で独自の強みを発揮する。

・課題であったサービス付き高齢者向け住宅(サ高住)への投資のオフバランス化が、芙蓉総合リース(コード8424)との戦略的包括提携(不動産リーススキームの導入)で可能となり、過大な投資負担を避けて事業を推進できよう。ROEは13%台にあり、5年後には経常利益50億円が想定できるので、株式市場における評価も次第に高まるものと期待される。

1. 特色 調剤薬局に独自のネットワークシステムを築く
2. 強み 自社開発のシステムでサービス向上と効率化を推進
3. 中期経営方針 調剤薬局のネットワークで圧倒的トップを目指す
4. 当面の業績 買収効果も上乗せとなり、2016年3月期もピーク利益を更新へ
5. 企業評価 EMシステムズ、芙蓉総合リースとの連携効果に注目

メディカルシステムネットワーク(4350)
企業レーティング
株価(15年8月13日) 585円
PBR 1.97倍
ROE 13.3%
PER 14.3倍
配当利回り 1.5%
時価総額 175億円(29.9百万株)
総資産 45430百万円
純資産 9012百万円
自己資本比率 19.1%
BPS 296.3円
(百万円、円)
決算期 売上高 営業利益 経常利益 当期純利益 EPS 配当
2008.9 33785 1153 995 973 43.3 2.50
2009.9 36786 1440 1266 431 19.5 3.75
2010.9 41131 1528 1329 473 20.4 4.50
2011.9 46508 2262 2139 1001 38.6 6.25
2012.3 25410 1357 1314 518 20.0 3.75
2013.3 54827 2046 1912 756 29.1 8.00
2014.3 66181 2091 2019 668 27.7 8.00
2015.3 75548 2641 2540 885 37.1 8.00
2016.3(予) 85000 3400 3300 1200 40.9 9.00
2017.3(予) 89000 3300 3200 1100 37.5 9.00

(15.6ベース)
(注)2012.3期は決算期変更で、6ヵ月決算。ROE、PER、配当利回りは今期予想ベース。09.9期で1:200、12年4月、12年6月に各々1:2の株式分割を実施。それ以前のEPS、配当は修正ベース。

企業レーティングの定義:当該企業の、①経営者の経営力、②事業の成長力・持続力、③業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A:良好である、B:一定の努力を要する、C:相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/medelikarusisutemuneltutowa-ku201508.pdf

日本ベル投資研究所の過去レポートはこちらから

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