【IRアナリストレポート】東 祥(8920)

~ホリデイスポーツクラブの収益力は断トツ、ABホテルも本格展開へ~

ポイント
・新中期計画では、2018年3月期に売上高220億円、経常利益57億円、売上高経常利益率26%、ROE18%を目指す。ビジネスモデルは出来上がっているので、出店が順調に行けば十分達成できよう。出店戦略については、首都圏に軸足を置きながらも広域的に攻める。スポーツクラブだけでなく、シティホテル、賃貸マンションのポートフォリオのバランスも取りながら成長を目指す。

・2014年10月にホテル事業を分社化した。独立事業体として機動力を高めるためである。この宿泊特化型シティホテル「ABホテル」を第2の事業の柱として拡大する。2018年3月期で、売上高38億円、経常利益10億円、売上高営業利益率27%を目指す。

・中期的にホリデイスポーツクラブの出店は年8店ペース、宿泊特化型のシティホテル(ABホテル)は年3店ペースでのオープンを目指す。ホテルの投資回収期間はスポーツクラブより長いが、収益性は全く互角である。

・業績は確実に2桁成長を遂げており、2016年3月期も前年度比+12%の経常利益47億円を達成し、引き続きピーク利益を更新しよう。当社が最も重視する売上高経常利益率も2015年3月期で24.9%へ上がっており、業界で断トツの収益力をみせている。

・スポーツクラブの出店ペースは、計画に比べてやや遅れ気味である。生活立地をベースに、他業態との競争がある中で、採算重視の経営姿勢を貫き、ビジネスモデルをレベルアップさせながら、投資を進めていることによる。2014年3月に東京事務所を開設、沓名専務が常駐し陣頭指揮をとっており、今後はピッチも上がってこよう。

・当社は、愛知県の安城市に本社を置き、ホリデイスポーツクラブを全国に展開する。顧客のニーズに合致したサービスを低コストで提供するという仕組みを構築した。建設業から出発した経験を活かし、スポーツクラブという「施設サービス業」を展開し、他社が真似できない経営効率を実現している。首都圏、中部、近畿と出店余地は十分ある。稀にみる高収益と持続的な成長力については安定感がある。株式市場での評価は今後も一段と高まってこよう。

目 次
1.特色 施設サービス業を軸に、ホリデイスポーツクラブを全国に展開
2.強み 競合しない独自のビジネスモデルを確立
3.中期経営計画 スポーツクラブに加え、シティホテルも拡大へ
4.当面の業績 利益率は一段と向上、出店効果でピーク利益の更新が続く
5.企業評価 収益力の向上で、当社の実力がより認知度を高めよう

東祥(8920)
企業レーティング
株価(15年7月8日) 2855円
PBR 3.36倍
ROE 15.4%
PER 20.9倍
配当利回り 0.7%
時価総額 547億円(19.15百万株)
総資本 36297百万円
純資産 17016百万円
自己資本比率 44.8%
BPS 848.3円
(百万円、円)
決算期 売上高 営業利益 経常利益 当期純利益 EPS 配当
2006.3 6766 1196 912 519 47.6 10.0
2007.3 9176 1729 1423 803 53.6 10.0
2008.3 10808 1894 1604 886 53.6 12.0
2009.3 10901 2239 1955 1088 65.8 10.0
2010.3 10580 2340 2090 1100 62.5 10.0
2011.3 10803 2198 2000 1071 60.9 11.0
2012.3 12004 2524 2326 1234 70.2 12.0
2013.3 13271 3043 2845 1591 90.3 14.0
2014.3 15226 3616 3501 1975 107.3 18.0
2015.3 16888 4305 4203 2536 132.4 19.0
2016.3(予) 18200 4800 4700 2620 136.8 20.0
2017.3(予) 20000 5300 5200 2900 151.1 22.0

(2015.3ベース)
(注)ROE、PER、配当利回りは今期予想ベース。 2014年10月よりホテル部門を分割し、ABホテルとして子会社化したため、2015年3月期より連結決算となる。

企業レーティングの定義:当該企業の、①経営者の経営力、②事業の成長力・持続力、③業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A:良好である、B:一定の努力を要する、C:相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/tousyou201507.pdf

日本ベル投資研究所の過去レポートはこちらから

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