【IRアナリストレポート】サトレストランシステムズ(8163)

~和食レストランのチェーン化を磨き、新たな成長に挑戦~

ポイント
・出店を加速させる。そのためのエクイティファイナンスを5月に実施した。店舗開発の専門チームも強化し、43億円を活用して年間40店を超える出店を目指す。投資負担が先行するので、今2016年3月期の営業利益の伸びは前年度比+6.5%と1桁に留まろう。この踊り場を乗り切れば、2桁の利益成長が期待できよう。

・利益成長のドライバーは、和食のファストカジュアル業態にある。起爆剤となるのが、「天丼・天ぷら本舗 さん天」である。後発ながら味と価格で本格攻勢をかけ、業界№1になることを目指している。また、アークランドサービス(コード3085)と合弁で展開する関西地区の「かつや」もFC(フランチャイザー)として拡大が見込める。

・当社は、関西を基盤とするファミリー和食チェーン、「和食さと」は店舗数で和食ファミリーレストラン業界トップである。和食といえば、寿司、天ぷら、しゃぶしゃぶが代表格であるが、それぞれを新しい形で提供する。「和食さと」はしゃぶしゃぶの食べ放題(さとしゃぶ)でキラーメニューを確立し、2013年7月に買収した「にぎり長次郎」はグルメ回転寿司として関西でのブランド力は高い。このビジネスモデルは首都圏でも十分通用しよう。当社の最大の強みは仕入れにあり、産地から直接輸入する仕組みは、長年の信頼と人脈に基づいており、品質の良さと低コスト化に貢献している。

・アジアでサトブランドの和食合弁事業が本格化している。台湾の統一超商、インドネシアのインドマルコ、タイのサハグループなど、合弁相手はいずれも有力企業で、順調に拡大しよう。ロイヤリティ収入で稼ぐビジネスモデルなので、リスクは小さい。海外の店舗数は3月末で6店だが、この1年で13店以上へ拡大しよう。

・2015年3月現在、FCや海外を含めて329店(直営292店)を有する。4年後の2019年3月期にはこの店舗数を600店へ、売上高も520億円を目指している。この中期計画の達成は、出店が予定通り展開できるかに依存する。順調にいけば経常利益で26億円を超えてこよう。業態の位置付けが明確化したので、収益力は次第に向上し、ROEもいずれ8%台に乗せてこよう。株式市場ではそれを先行的に一定程度織り込んでいるが、実行戦略が業績を押し上げてくれば、もう一段見直しされてこよう。

目 次
1.特色 和食チェーンの業態を再編
2.強み 核となるビジネスモデルを確立
3.中期経営方針 攻めに入る中で「さん天」が鍵を握る
4.当面の業績 スピードを求めて先行投資
5.企業評価 ROEの向上には努力を要する

サトレストランシステムズ(8163)
企業レーティング
株価(15年6月12日) 920円
時価総額 306億円(33.2百万株)
PBR 2.51倍
ROE 4.7%
PER 62.2倍
配当利回り 0.5%
総資産 24272百万円
純資産 10456百万円
自己資本比率 42.5%
BPS 365.9円
(百万円、円)
決算期 売上高 営業利益 経常利益 当期純利益 EPS 配当
2007.3 28001 876 875 699 27.8 10.0
2008.3 27279 630 505 76 3.1 5.0
2009.3 25441 171 69 -721 -28.7 2.5
2010.3 23924 593 398 240 9.6 0.0
2011.3 24646 866 682 170 6.8 2.5
2012.3 25368 937 797 -2825 -112.5 0.0
2013.3 25783 655 561 320 12.4 2.0
2014.3 32762 888 846 513 18.2 3.0
2015.3 37969 1183 1330 840 29.8 5.0
2016.3(予) 40900 1260 1220 490 14.8 5.0
2017.3(予) 45000 1400 1360 570 17.2 5.0

(15.3ベース)
(注)ROE、PER、配当利回りは今期予想ベース。
2010年3月期までは単体決算、2011年3月期より連結決算。

企業レーティングの定義:当該企業の、①経営者の経営力、②事業の成長力・持続力、③業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A:良好である、B:一定の努力を要する、C:相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/satoresutorannsisutemuzu201506.pdf

日本ベル投資研究所の過去レポートはこちらから

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