【IRアナリストレポート】日進工具(6157)

~精密加工の超硬小径エンドミルで業界No.1、先行したCBNが成長期入り~

・売上高経常利益率が20%に乗せてきた。メイド・イン・ジャパンの生産効率と、世界最先端を行く新製品が新しい市場を開拓していることによる。小径エンドミルに特化する中で、高付加価値化、高効率化を進め、利益率は同業の大手を凌ぐ水準にきている。

・当社は、刃先径6㎜以下の超硬エンドミルメーカーとして、この分野ではトップクラスのシェアを持っている。リーマンショックを克服したところで大震災の影響を受けたが、これを機にリスク管理体制を強化し、在庫は従来の水準より1ヵ月多めの3.5カ月分を持つことで、不測の事態にも対応できるようにした。香港の物流・販売拠点もうまく軌道化し、中国のスマホ向けに市場を拡大している。

・今来期ともピーク利益を更新しよう。売上高経常利益率20%は確保しつつ、着実な量的拡大を目指す。主力の仙台工場はフル生産状態にあるので、能力拡大に向けて、工場建屋の新設にも着手した。通常6~7億円の投資に対して、今期は14億円の設備投資になろう。生産能力は3~4割ほどアップする。自動化を進めるので、生産効率は一段と上がってこよう。

・CBN(立方晶窒化ホウ素)素材を利用した高付加価値エンドミルの販売が順調に伸びている。複雑で精密な部品や金型などを切削する時に使われ、用途も広がっている。とりわけ、照明用のLEDを量産する時の金型に使われ、その特性が活きている。また、次のPCD(ダイヤモンド結晶体)素材を利用したエンドミルにも積極的に取り組んでいる。

・後藤社長の経営方針は、1)コアビジネスを強化して売上高経常利益率20%を確保すること、2)グループ経営を強化しROIを高めること、3)配当性向を上げていくこと、にある。海外売上比率も20%から30%に高めていく。韓国、台湾、中国の地元企業は、性能、品質面から見て、今のところ当社の競争相手になるほどではない。むしろ、新しい小型デジタル機器の量産には、韓台中の機器メーカーでも当社の製品を使うようになる。

・ROEは12%台に乗せている。大型投資が一巡すれば、フリーキャッシュ・フローが積みあがってくるので、継続的な増配も期待できる。今後、株式市場での評価は一段と高まってこよう。

目 次
1.特色 超硬小径エンドミルで業界トップ
2.強み 一貫した集中と差別化で攻める
3.中期経営戦略 さらなる小径化・長寿命化を進め、内外の新市場を開拓
4.当面の業績 難加工に適するCBNも寄与し、ピーク利益の更新が続こう
5.企業評価 競争力の強化で先行、売上高経常利益率20%を確保し、ROEも向上

日進工具(6157)
企業レーティング
株価(15年6月5日) 2373円
PBR 1.75倍
ROE 13.0%
PER 13.5倍
配当利回り 1.9%
時価総額 148億円(6.252百万株)
総資産 10339百万円
純資産 8480百万円
自己資本比率 82.0%
BPS 1356.5円
(百万円、円)
決算期 売上高 営業利益 経常利益 当期純利益 EPS 配当
2007.3 5579 1124 1155 659 105.4 16.0
2008.3 5892 1245 1271 727 116.5 19.3
2009.3 5251 1014 1052 598 97.2 17.5
2010.3 3857 261 361 242 39.4 7.5
2011.3 4977 794 834 426 69.4 12.5
2012.3 5781 962 1032 535 85.9 17.5
2013.3 5997 921 951 527 84.4 19.5
2014.3 6418 1069 1107 694 111.1 30.0
2015.3 7402 1481 1534 973 155.7 40.0
2016.3(予) 8200 1630 1660 1100 176.0 45.0
2017.3(予) 9000 1800 1830 1200 191.9 50.0

(15.3ベース)
(注)ROE、PER、配当利回りは今期予想ベース。2012年10月1日に1:2の株式分割、2014年10月1日に1:2の株式分割を実施。2014年3月期以前のEPS、配当は修正ベース。2014年3月期の配当は60周年記念配(10円相当)を含む。

企業レーティングの定義:当該企業の、①経営者の経営力、②事業の成長力・持続力、③業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A:良好である、B:一定の努力を要する、C:相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/niltusinnkougu201506.pdf

日本ベル投資研究所の過去レポートはこちらから

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