【IRアナリストレポート】新田ゼラチン(4977)

~コラーゲン素材で先行投資、収益基盤の強化に挑む~

ポイント
・上場以来3年間進めてきた大型設備投資がピークアウトする局面に入りつつある。この間、海外での原料高と円安によるコストアップで、業績は大きく落ち込んでいる。2016年3月期から営業利益は好転してこようが、かつてのピーク水準に戻し、ROEで8%を超えてくるには順調にいって2年を要しよう。これまでの先行投資が回収期に入るので、その進捗が回復のテンポを決めよう。

・2015年4月より尾形取締役執行役員が代表取締役社長に就任する。直近は営業本部長を担当していたが、もともとは開発育ちである。曽我社長は会長として、営業をサポートしていく。グローバル展開と新事業分野の収益力向上を急ぐことになろう。

・2015年3月期は、下期に入っても食品関連の需要は冴えないので、業績の回復は2016年3月期からになろう。2016年3月期の経常利益は前年度比+57%の11億円と好転しようが、まだ低い水準にとどまろう。円安は10円で年間3億円と負担となる。ゼラチンの原料高に対しては、調達の多様化と生産効率のアップで吸収を続ける方向だ。

・当社はゼラチンで国内シェア約60%を有する№1企業であり、世界でも第4位に位置する。ゼラチンを軸に、コラーゲンケーシングやコラーゲンペプチドに関して、原料から製品までの一貫生産を行っているのは、世界でも当社だけである。2011年12月の上場を機に、2013年にエクイティ・ファイナンス(31億円)を活かして、さらなるグローバル展開に向け大型投資を続けてきた。米国、中国、ベトナムでの生産拠点も活かして、アジアで圧倒的№1になろうという戦略である。

・中期的には、1)ゼラチンの新市場開拓に力を入れる、2)海外での現地生産で競争力を高めていく、3)ペプチドの競争力強化を進め、機能性表示の規制緩和の中で、シェアトップを目指す、4)スマホ用などのシーリング材は生産性の良さが認められて市場を拡大する、というような戦略によって、業績の向上を図っていく。まずは、経常利益で20億円に戻す必要があるが、その力は十分持っている。当面は、足元の業績底入れを確認することが、株式市場での見直しの第一歩となろう。

目 次
1.特色 ゼラチンで国内トップ、世界で第4位
2.強み いち早くグローバル拠点を築く
3.中期経営計画 アジアでの圧倒的No.1を目指し、先行投資を拡大
4.当面の業績 先行投資が続く中、ゼラチン原料高と円安で大幅減益へ
5.企業評価 ゼラチンとコラーゲンペプチドの収益力回復が課題

新田ゼラチン(4977)
企業レーティング
株価(15年3月6日) 743円
時価総額 137億円(18.37百万株)
PBR 0.88倍
ROE 3.2%
PER 27.3倍
配当利回り 1.6%
総資産 33523百万円
純資産 15514百万円
自己資本比率 45.9%
BPS 844.4円
(百万円、円)
決算期 売上高 営業利益 経常利益 当期純利益 EPS 配当
2010.3 26392 1407 1584 1047 76.5 3.75
2011.3 27923 1486 1383 1051 80.2 3.75
2012.3 27763 2015 2002 1375 99.9 10.0
2013.3 28772 1595 1978 1525 96.7 14.0
2014.3 32814 955 1115 665 37.9 12.0
2015.3(予) 32400 500 700 500 27.2 12.0
2016.3(予) 36000 1000 1100 600 32.7 12.0

(14.12ベース)
(注)ROE、PER、配当利回りは2015年3月期予想ベース。
11年4月に1:2の株式分割を実施。11年3月期以前のEPS、配当は修正ベースで表示。2011年12月に東証2部上場、2012年12月に同1部指定。2013.3期の配当は、1部指定記念配2.0円を含む。13年7月に2.4百万株の公募増資と同8月に0.2百万株の第3者割当増資を実施。

企業レーティングの定義:当該企業の、①経営者の経営力、②事業の成長力・持続力、③業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A:良好である、B:一定の努力を要する、C:相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/niltutazerachinn201503.pdf

日本ベル投資研究所の過去レポートはこちらから

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