【IRアナリストレポート】ファルコホールディングス(4671)

~臨床検査と調剤薬局を軸に医療支援サービスを拡大~

ポイント
・ドラッグストア事業から撤退した後、急ピッチで財務体質の改善に取り組んだ。その効果で実質無借金になると同時に、自己資本比率も51.7%まで改善した。フリーキャッシュ・フローもプラスなので、配当の充実にも力を入れている。

・当社は、臨床検査、調剤薬局を二本柱とする医療サービス企業である。開業医を中心に臨床検査で全国2.3万施設を顧客としている。この顧客の数、つまりドクターとのネットワークの数では業界トップである。簡易血液検査なども含めた次世代ラボ構想を掲げ、ドクターと患者を結ぶサービス(臨床検査、調剤薬局)から、ドクターと生活者を予防医学(個別化医療)として結びつけるところまで展開しようと考えている。

・一方で臨床検査、調剤薬局とも市場は成熟局面に入っており、業界再編も進行しつつある。守りと攻めのバランスが求められている。その中で、2013年12月にドラッグストア(示野薬局)をマツモトキヨシホールディングスへ譲渡した。55億円で売却し、損益的には約34億円の売却益が発生した。その資金を人材と財務体質の強化に活用した。

・臨床検査事業の構造改革の一環として、営業拠点や検査施設の再配置を行っている。そのための特別損失が一時的に発生する。臨床検査は競争が激化しており、強い地域の周辺強化に向けた新たな連携は今後とも加速しよう。遺伝子検査や電子カルテなど、次の分野の貢献も待たれる。長年手掛けてきたヒト遺伝子検査では、遺伝子検査を行う契約医療機関数が12月末で174まできた。年間6万人程度が乳がんになるとみられる。遺伝子検査数は2011年度261人、2012年度547人、13年度は1042人と拡大したが、2014年度は1000人程度と落ち着いている。今後市場が拡大すれば、利益貢献も期待できよう。

・当面の業績では、診療報酬の改定や薬価改定、消費税引き上げに伴う負担を吸収して、営業利益は回復に転じた。配当政策を見直しており、株主優待を含めた実質配当利回りは、4%台と高い水準にあり魅力的である。今後の課題は、現在進めている事業のシナジー(相乗効果)をいかに引き出すかにかかっている。ROEを8%に戻すには経常利益で20億円強が必要である。その力はあるので、新規事業を含め競合大手とは違った独自戦略で、安定したポジションを築こうとするマネジメントの展開に注目したい。

目 次
1. 特色 ドラッグストアを売却し、臨床検査、調剤薬局を強化
2. 強み 臨床検査でのネットワークの広さを活かす
3. 中期経営方針 守りと攻めのバランスを図り、経営体質を強化
4. 当面の業績 臨床検査は厳しいが、営業利益は好転へ
5. 企業評価 既存分野で新たな連携を推進

ファルコホールディングス(4671)
企業レーティング B
株価(15年2月26日) 1385円
PBR 0.97倍
ROE 4.8%
PER 20.6倍
配当利回り 2.6%
時価総額 170億円(12.28百万株)
総資産 30955百万円
純資産 15999百万円
自己資本比率 51.7%
BPS 1427.3円
(百万円、円)
決算期 売上高 営業利益 経常利益 当期純利益 EPS 配当
2008.9 37461 1020 853 115 9.5 20.0
2009.9 39458 1751 1561 619 51.6 20.0
2010.3 19884 649 552 145 12.2 10.0
2011.3 57027 2004 1899 950 73.5 22.0
2012.3 60828 2166 2085 683 54.3 22.0
2013.3 62758 2128 2186 1290 105.4 25.0
2014.3 58401 1117 1118 2278 189.1 30.0
2015.3(予) 47000 1550 1650 760 67.2 36.0
2016.3(予) 49000 1750 1800 850 75.8 38.0

(14.12ベース)
(注)ROE、PER、配当利回りは今期予想ベース。10.3期は6ヵ月ベース(決算期変更)。13.3期は連結子会社の決算日を変更し、3月末に統一。

企業レーティングの定義:当該企業の、①経営者の経営力、②事業の成長力・持続力、③業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A:良好である、B:一定の努力を要する、C:相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/faruko201502.pdf

日本ベル投資研究所の過去レポートはこちらから

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