【IRアナリストレポート】イワキ(8095)

~医薬品原料とジェネリック医薬品で新市場の開拓をめざす~

ポイント
・海外拠点への先行投資、海外からの輸入原料高が影響し、今2015年11月期の業績も横ばい圏にとどまろう。しかし、来2016年11月期からは表面処理薬品の化成品部門が黒字化してくるので、業績は回復トレンドに入ってこよう。

・主力のジェネリック(後発医薬品)向け医薬品原料は着実に需要が拡大している。しかし、薬価改定の影響や円安による輸入原料高が負担となった。さらに、エレクトロニクス部品向け表面処理薬品は、タイの製造子会社や韓国の販売会社などまだ立ち上げ期にある。その影響で、2014年11月期は減益を余儀なくされた。

・当社は、医薬品、医薬品原料、化成品、食品原料の4つの事業分野を主力として、バランスの取れた経営を行うことを目標とする。収益性という点では、医薬品原料に強みを有する。医薬品の原料ではジェネリック(後発医薬品)の成長が期待できる。化成品では、電子部品用の表面処理薬品で、アジアの生産販売拠点作りに力を入れている。

・2014年11月期に創業100周年を迎えたが、この間、事業基盤の強化、収益構造改革、化成品分野の子会社メルテックスの収益確保に力を入れてきたが、まだ道半ばである。医薬品ではサプライチェーンを生かした強みを一段と発揮すること、化成品ではアジアでの需要拡大が見込める電子部品用の表面処理薬品で、タイでの現地生産を含め、独自の開発・生産体制を強化することを急いでいる。

・今後の業績拡大については、1)ジェネリック医薬品の製品及び原料を伸ばす、2)メルテックスの海外生産販売を伸ばす、3)健康食品(サプリメント)の表示改正に伴って健康食品用原料を拡大することが期待できる。また、4)一般用医薬品の低収益性を改善しつつ、輸入原料に対する為替対応を進めることも重点的な課題である。

・売上高で600億円、経常利益で24億円以上が見えてくると、ROEは8%に乗せてくる。そうなれば、当社の収益力は株式市場で着実に評価され、PBRも1.0倍に戻してこよう。その力はあるので、企業価値の創造に向けて、強みを活かす新製品の開発、不採算事業の改革など、もう一段の戦略的布石が問われるところである。

目 次
1.特色 医薬品、医薬品原料、化成品で製造機能を強化
2.強み ジェネリック医薬品原料が最大の収益源
3.中期経営計画 バランスよく成長分野を伸ばす
4.当面の業績 収益構造改革は今一歩、来2016年11月期から増益へ
5.企業評価 収益力の向上には、もう一段の布石が必要

イワキ(8095)
企業レーティング
株価(15年2月12日) 221円
PBR 0.43倍
ROE 3.5%
PER 12.4倍
配当利回り 2.7%
時価総額 75億円(34.1百万株)
総資本 39716百万円
純資産 17379百万円
自己資本比率 43.8%
BPS 514.7円
(百万円、円)
決算期 売上高 営業利益 経常利益 当期純利益 EPS 配当
2005.11 52124 663 1054 554 21.4 6.0
2006.11 50673 377 626 146 6.1 6.0
2007.11 50505 277 553 146 6.1 6.0
2008.11 50012 21 72 -167 -7.0 6.0
2009.11 47947 300 87 -118 -4.9 6.0
2010.11 50412 494 645 381 15.9 6.0
2011.11 53797 1215 1330 1633 54.4 7.0
2012.11 51953 1126 1303 739 21.9 6.0
2013.11 52465 1007 1154 754 22.3 6.0
2014.11 54145 890 971 505 15.0 7.5
2015.11(予) 53000 900 950 600 17.8 6.0
2016.11(予) 55000 1250 1300 800 23.7 6.0

(14.11ベース)
(注)ROE、PER、配当利回りは今期予想ベース。2011.11期はメルテックス合併記念配1円、2014.11期は創業100周年記念配1.5円を含む。

企業レーティングの定義:当該企業の、①経営者の経営力、②事業の成長力・持続力、③業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A:良好である、B:一定の努力を要する、C:相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/iwaki201502.pdf

日本ベル投資研究所の過去レポートはこちらから

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