【IRアナリストレポート】日進工具(6157)

~精密加工の超硬小径エンドミルで業界No.1、先行したCBNが成長期入り~

ポイント
・主力の仙台工場はフル生産状態にある。能力拡大に向けて、工場の建屋を新設して、機械を導入する方向である。5~10億円の投資を検討しているが、内部資金で賄える範囲である。無人化新鋭設備が、来年度末頃の稼働に向けて具体化することになろう。

・世界トップのCBN(立方晶窒化ホウ素)素材を利用したエンドミルは、収益商品に育ってきた。複雑で精密な電子部品やLED照明用金型など硬いものを切削する時に使われ、用途が広がっている。10年前に先行開発した新製品が売上高の1割を超えてきており、今後も高い伸びが見込めよう。次のPCD(ダイヤモンド結晶体)の品揃えが充実しつつある。

・当社は、刃先径6㎜以下の超硬エンドミルメーカーとして、この分野ではシェア3割強を握り、業界トップである。リーマンショックを克服したところで大震災の影響を受けたが、これを機にリスク管理体制を強化し、在庫は従来の水準より1ヵ月多めの3.5カ月分を持つことで、不測の事態にも対応できるようにした。香港の物流・販売拠点もうまく軌道化し、中国のスマホ向けに市場を拡大している。

・後藤社長の経営方針は、1)コアビジネスを強化し売上高経常利益率を20%に向上させる、2)グループ経営を強化しROIを高める、3)配当性向を上げていくことにある。超微細化、長寿命化を追求する中で、得意とするニッチ市場で超硬小径エンドミルの市場開拓を進める。量を追わずに、差別化できる高付加価値な領域を開拓していく。

・海外売上比率も20%から30%に高めていく。韓国、台湾、中国の企業は、性能、品質面から見て、今のところ競争相手になるほどではない。当社はメイド・イン・ジャパンを基本とし、CBNの量産技術においても他社をリードしており、ユーザーの評価は高い。

・業績は順調で、今2015年3月期には7年ぶりにピーク利益を更新しよう。目標とする売上高経常利益率20%も射程に入ってきた。CBNエンドミルを柱にその達成ができよう。ROEも10%台に乗せてくる。大型投資が効果を上げてくる2017年3月期からは、利益成長のテンポも上がってこよう。配当性向は20%を基準としているが、フリーキャッシュ・フローが積みあがってくるので、今後は会社の方針通り配当性向が上げられよう。

目 次
1.特色 超硬小径エンドミルで業界トップ
2.強み 一貫した集中と差別化で攻める
3.中期経営戦略 さらなる小径化・長寿命化を進め、海外も拡大
4.当面の業績 難加工に適するCBNエンドミルも寄与し、ピーク利益更新へ
5.企業評価 競争力の強化で先行、売上高経常利益率20%を実現

日進工具(6157)
企業レーティング
株価(14年12月5日) 1465円
PBR 1.15倍
ROE 11.0%
PER 10.4倍
配当利回り 2.0%
時価総額 92億円(6.252百万株)
総資産 9380百万円
純資産 7975百万円
自己資本比率 85.0%
BPS 1275.6円
(百万円、円)
決算期 売上高 営業利益 経常利益 当期純利益 EPS 配当
2007.3 5579 1124 1155 659 105.4 16.0
2008.3 5892 1245 1271 727 116.5 19.3
2009.3 5251 1014 1052 598 97.2 17.5
2010.3 3857 261 361 242 39.4 7.5
2011.3 4977 794 834 426 69.4 12.5
2012.3 5781 962 1032 535 85.9 17.5
2013.3 5997 921 951 527 84.4 19.5
2014.3 6418 1069 1107 694 111.1 30.0
2015.3(予) 7100 1400 1420 880 140.8 30.0
2016.3(予) 7700 1520 1540 960 153.6 35.0

(14.9ベース)
(注)ROE、PER、配当利回りは今期予想ベース。2012年10月1日に1:2の株式分割、2014年10月1日に1:2の株式分割を実施。2014年3月期以前のEPS、配当は修正ベース。2014年3月期の配当は60周年記念配(10円相当)を含む。

企業レーティングの定義:当該企業の、①経営者の経営力、②事業の成長力・持続力、③業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A:良好である、B:一定の努力を要する、C:相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/niltusinnkougu201412.pdf

日本ベル投資研究所の過去レポートはこちらから

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