【IRアナリストレポート】メディカルシステムネットワーク(4350)

~調剤薬局のネットワークで業界No.1 独自の地域ケアシステムを展開~

ポイント
・2015年3月期の上期は、薬価改定の負担で減益幅が拡大したが、これは前回の薬価改定に伴う卸との価格交渉が2年がかりとなったこともマイナスに影響した。今回の交渉はスムーズに進展したので、下期には好転してくる。薬価改定(実質5.7%の引き下げ)の影響は4億円ほど見込まれるものの、M&Aの効果もあり、通期で10%経常増益となろう。来2016年3月期は、経営効率の向上も加わるので、同30%増益が期待できよう。

・トータル・メディカルサービス(TMS)を買収し、2013年12月から当社の連結業績に入った。同社は調剤薬局を九州中心に35店ほど展開する。年商90億円強、営業利益5億円(のれん償却後)が加わっている。先方の大野社長はそのまま経営に当たっており、九州地域の基盤は強化されている。

・当社は医薬品の卸と調剤薬局を結ぶネットワークで業界No.1、医薬品の取扱高でも業界トップクラスである。発注システム、在庫管理システム、レセプトデータ管理システムなど、自社開発によるネットワークシステムの提供で、サプライチェーンマネジメントに新風を吹き込んでいる。自社店舗の売上高では業界7位にとどまるが、ネットワークに加盟する店舗数と医薬品の仕入高で業界トップと、独自のポジションを築いている。

・3ヵ年の中期経営計画では、2015年3月期に売上高750億円、経常利益40億円、売上高経常利益率5%以上を目指してきた。利益面ではこれには届かないが、基盤は強化されている。柱は加盟店のネットワーク拡大と、医療と福祉が一体となった‘まちづくり’である。ネットワーク加盟件数1500件以上、地域薬局店舗数350店以上、メディカルモールの開発20件を目標にしてきた。投資案件は豊富にあり、先行投資が続く。課題であったサービス付き高齢者向け住宅(サ高住)のオフバランス化にも目途をつけつつある。

・TMSを始め買収効果を入れて、2016年3月期の売上高は800億円を超えてくる。調剤薬局の収益性をどこまで改善できるかがポイントであるが、一定の効果は十分見込めよう。中期的には売上高1000億円、営業利益40億円台が射程内にあるので、業績の拡大とともに、医薬品ネットワーク事業のユニークさがマーケットにおいて評価されてこよう。

目 次
1. 特色 調剤薬局に独自のネットワークシステムを築く
2. 強み 自社開発のシステムでサービス向上と効率化を推進
3. 中期経営計画 調剤薬局のネットワークで圧倒的トップを目指す
4. 当面の業績 買収の効果も上乗せとなり、2016年3月期にはピーク利益を更新へ
5. 企業評価 先行投資の推進に向けてファイナンスが鍵

メディカルシステムネットワーク(4350)
企業レーティング
株価(14年11月12日) 350円
PBR 1.59倍
ROE 12.7%
PER 11.7倍
配当利回り 2.3%
時価総額 91億円(26.0百万株)
総資産 42859百万円
純資産 5514百万円
自己資本比率 12.3%
BPS 220.0円
(百万円、円)
決算期 売上高 営業利益 経常利益 当期純利益 EPS 配当
2008.9 33785 1153 995 973 43.3 2.50
2009.9 36786 1440 1266 431 19.5 3.75
2010.9 41131 1528 1329 473 20.4 4.50
2011.9 46508 2262 2139 1001 38.6 6.25
2012.3 25410 1357 1314 518 20.0 3.75
2013.3 54827 2046 1912 756 29.1 8.00
2014.3 66181 2091 2019 668 27.7 8.00
2015.3(予) 76000 2400 2220 700 29.3 8.00
2016.3(予) 83000 3100 2900 950 39.8 8.00

(14.9ベース)
(注)2012.3期は決算期変更で、6ヵ月決算。
ROE、PER、配当利回りは今期予想ベース。09.9期で1:200の株式分割を実施。
12.4、12.6に各々1:2の株式分割を実施。それ以前のEPS、配当は修正ベース。

企業レーティングの定義:当該企業の、①経営者の経営力、②事業の成長力・持続力、③業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A:良好である、B:一定の努力を要する、C:相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/medelikarusisutemuneltutowa-ku201411.pdf

日本ベル投資研究所の過去レポートはこちらから

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