【IRアナリストレポート】フロイント産業(6312)

~医薬品製剤用の造粒・コーティング機械で、世界の最先端を走る~

ポイント
・今2015年2月期の会社計画は、経常利益で1420百万円(前年度比+6%)から1050百万円(同-22%)へ下方修正された。受注は好調ながら、製剤機械の納期が遅れていることによる。上期から下期へ、下期から来期へと期ずれが発生している。主因は当社の問題ではなく、納入先の製薬メーカーの設備増強が人手不足などによって遅れているためである。

・足元の業績は下方修正となったが、国内ではジェネリックメーカーからの受注が好調、新製品の錠剤印刷機械タブレックスも好評で、新規受注が相次いでいる。よって、来期の業績はかなり急浮上してこよう。経常利益で1450百万円(同+38%)を予想する。

・2015年2月期から始まった新中期3ヵ年計画では、製品開発と市場開拓に一段と力を入れる。2017年2月期で売上高230億円、経常利益23億円を目標とする。鍵は海外市場の拡大にあり、海外売上比率を現在の25%から30%以上に上げようとしている。インドなど新興市場に合った製剤コーティング機械や、米国での産業用粉体機械、欧州でのジェネリック用装置や高度製剤技術の応用など新しい分野を開拓していく方針である。

・当社は、製剤技術をキーテクノロジーに、薬の錠剤・顆粒剤を作る時の製剤機械とその添加剤である化成品の両方を手掛けるユニークな企業である。技術開発に優れ、錠剤を作る造粒・コーティング装置では国内で70%近いシェアを有し、グローバルにみても欧州のグラット社、ゲア社と並んで世界3強の地位にある。

・米国子会社のフロイント‐ベクターは北米、南米の他、欧州、中近東もテリトリーとし、現地に合った製品づくりで、日本のフロイント産業と分業している。この11月、ミラノに開設のテスト施設を拠点に、旧東欧諸国及び中近東も含めたエリアを一段と開拓する。

・今回の3カ年計画では、世界トップクラスをめざし、海外市場の拡大に一段と力を入れる。独創的な製剤技術を活かした研究開発型企業として、売上高経常利益率で10%を目指す。業績が伸びるのは確実であるが、計画の達成にはもう一段の海外市場開拓が必要である。業績の向上につれてROEは10%を超えてくるので、市場での評価も早晩見直されてこよう。

目 次
1.特色 医薬品用製剤機械の独自開発で発展
2.強み 日本では圧倒的No.1、世界でも3強の1社
3.中期経営方針 新中期計画では海外市場の開拓を一段と強化
4.当面の業績 受注は好調ながら、顧客都合の納期遅れで下方修正
5.企業評価 海外市場の拡大と利益率の向上が鍵

フロイント産業(6312)
企業レーティング B
株価(14年10月29日) 1000円
PBR 0.85倍
ROE 5.6%
PER 15.3倍
配当利回り 3.0%
時価総額 87億円(9.2百万株)
総資産 15342百万円
純資産 10102百万円
自己資本比率 64.9%
BPS 1171.7円
(百万円、円)
決算期 売上高 営業利益 経常利益 当期純利益 EPS 配当
2007.2 11539 615 640 403 46.7 10.0
2008.2 13104 931 1021 943 109.4 15.0
2009.2 13478 958 1056 619 71.8 15.0
2010.2 12943 970 951 563 65.4 15.0
2011.2 13257 680 698 516 60.0 15.0
2012.2 15236 1065 1123 608 70.6 15.0
2013.2 16396 1470 1618 765 88.8 20.0
2014.2 17616 1286 1341 787 91.4 25.0
2015.2(予) 17500 1000 1050 565 65.5 30.0
2016.2(予) 18900 1400 1450 800 92.8 30.0

(14.8ベース)
(注)ROE、PER、配当利回りは2015.2期予想ベース。2009年6月に1:2の株式分割を実施。それ以前のEPS、配当は修正ベース。2015.2期の配当は50周年記念配5.0円を含む。

企業レーティングの定義:当該企業の、①経営者の経営力、②事業の成長力・持続力、③業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A:良好である、B:一定の努力を要する、C:相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/furoinntosanngyou2014010.pdf

日本ベル投資研究所の過去レポートはこちらから

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