【IRアナリストレポート】EMシステムズ(4820)

~調剤薬局と診療所を繋ぎ、EHR(電子ヘルスデータ)の独自活用を目指す~

ポイント
・國光社長が目指す本命のビジネスは、EHR(Electronic Health Record、電子的健康記録)、PHR(Personal Health Record、個人健康記録)にある。アベノミクスでEHRが促進される。EHRによる医療の効率化、医者と薬局で患者の薬のデータが共有できれば、医療改革の一つの柱になる。新大阪ブリックビルにある本社のデータセンターには、業界トップの薬局データ、患者服薬データが蓄積されている。これを電子カルテと結び付けることで、患者の健康を守るPHRまで持って行く構想である。

・8月にデータホライゾン(コード3628)と業務提携し、その子会社コスモシステムズを買収した。データホライゾンは保険者サービスを得意とするので、当社が目指す医療データネットワークの強化で連携を図ることになろう。医療・薬局システム開発のコスモシステムは、2600件の顧客を有するので、販路拡大に直接結びつこう。

・当社は調剤薬局向けレセプトコンピュータ(レセコン)のシステム販売で業界トップ、国内シェア30%を握る。従来のシステム売り切り型フロービジネスから、処方箋の処理枚数に従って利用料金が課金されるストック型ビジネスに業界で初めて転換した。業績は2012年3月期から急回復に入り、2014年3月期は2期連続で最高益を更新した。

・業績は踊り場を迎えている。主力の調剤向けシステムの自社リプレースが一巡してきたことによる。今期から新中期3ヵ年計画を策定し、調剤システムではシェア40%に向けて、他社システムのリプレースや新規顧客の開拓を進める営業体制を強化した。また、医者とのネットワークを強化する電子カルテは、シェア10%を獲得することを目指して、電子カルテに強いユニコンを買収、4月に営業体制を統合して拡販に入っている。まだ先行投資期にあるが、2年後には黒字化が見えてくるものと予想される。

・調剤システムはキャッシュカウ(金のなる木)に育っており、課金型ビジネスのウエイトが上がっているので、業績の安定度は高い。ROEも15%は十分確保できよう。電子カルテがどこまで収益化してくるか。その先に当社のデータセンターの活用による新ビジネスモデルの確立がある。新たな成長軌道をめざす勝負の局面にあるが、勝算は十分ある。株式市場での評価も、電子カルテの収益向上とともに高まってこよう。

目 次
1.特色 調剤薬局向け処方箋処理システム(レセコン)で業界トップ
2.強み 他社に真似のできない課金システムの確立で収益は安定
3.中期経営計画 電子カルテの拡大で、医者と薬局を結ぶEHRを推進
4.当面の業績 新中期3ヵ年計画の1~2年はやや踊り場
5.企業評価 電子カルテの黒字化のタイミングに注目

EMシステムズ(4820)
企業レーティング
株価(14年9月19日) 1802円
PBR 1.59倍
ROE 15.5%
PER 10.2倍
配当利回り 2.5%
時価総額 147億円(8.166百万株)
総資産 16849百万円
純資産 9081百万円
自己資本比率 53.4%
BPS 1133.8円
(百万円、円)
決算期 売上高 営業利益 経常利益 当期純利益 EPS 配当
2007.3 11395 1740 1763 995 125.8 23.0
2008.3 11288 1010 997 496 62.6 23.0
2009.3 8776 -1316 -1355 -1241 -156.2 13.0
2010.3 9818 -720 -493 -516 -65.0 13.0
2011.3 8202 86 318 1149 145.3 18.0
2012.3 9013 835 977 447 58.0 21.0
2013.3 10257 1209 1766 1076 140.1 30.0
2014.3 11369 1672 2284 1420 182.3 37.0
2015.3(予) 12100 1670 2200 1410 176.1 45.0
2016.3(予) 12700 1740 2260 1450 181.1 45.0

(14.6ベース)
(注)ROE、PER、配当利回りは今期予想ベース。

企業レーティングの定義:当該企業の、①経営者の経営力、②事業の成長力・持続力、③業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A:良好である、B:一定の努力を要する、C:相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/emsisutemuzu201409.pdf

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