【IRアナリストレポート】EMシステムズ(4820)

~調剤薬局と診療所を繋ぎ、EHR(電子ヘルスデータ)の独自活用を目指す~

ポイント
・電子カルテに強いユニコンを買収して、医科向けは一歩前進。2014年3月期の下期から連結に入った。アベノミクスでEHR(Electronic Health Record、電子的健康記録)が促進されるので、当社の優位性を活かすべく、着々と出番を整えつつある。

・当社は調剤薬局向けレセプトコンピュータ(レセコン)のシステム販売で業界トップ、国内シェア30%を握る。従来のシステム売り切り型フロービジネスから、処方箋の処理枚数に従って利用料金が課金されるストック型ビジネスに業界で初めて転換した。2009年3月期から従量課金型ビジネスを本格化させた。業績は、2011年3月期に黒字化し、2012年3月期から急回復に入った。

・2012年5月に中期3ヵ年計画を策定し、次の攻めを展開中だ。調剤システムはキャッシュ・カウ(金の成る木)として収益性は一段と向上している。次に、医者とのネットワークを強化するため、電子カルテに本格参入。将来はシェア10%を獲得することを目指している。今はまだ先行投資にあるが、当社の強力な営業力を一段と強化して、累積販売件数を伸ばそうとしている。2年後には黒字化が見えてくるものと予想される。

・その先に、國光社長が目指す本命のビジネスがある。EHRによる医療の効率化、無駄の排除である。医者と薬局で患者の薬のデータが共有できれば、医療改革の一つの柱になる。そのためのデータセンターを当社は既に自前で有する。不動産に約100億円を投じた新大阪ブリックビルにある本社のデータセンターには、業界トップの薬局データ、患者服薬データが蓄積されている。これを電子カルテと結び付けることで、患者の健康を守るPHR(Personal Health Record、個人健康記録)まで持って行こうとしている。

・3ヵ年計画では2015年3月期に売上高133億円、経常利益27億円、売上高経常利益率20.3%、配当性向25%(配当50円)という目標を立てているが、薬価改定などの影響もあり、目標達成は1年遅れになろう。電子カルテがどこまで収益化してくるかが課題である。その先に当社のデータセンターの活用による新ビジネスモデルの確立がある。新たな成長軌道をめざす勝負の局面にあるが、勝算はあるので大いに期待したい。株式市場での評価も、電子カルテの収益向上とともに一段と高まってこよう。

目 次
1.特色 調剤薬局向け処方箋処理システム(レセコン)で業界トップ
2.強み 他社に真似のできない課金システムの確立で収益は安定
3.中期経営計画 電子カルテの本格立ち上げで、医者と薬局を結ぶEHRを推進
4.当面の業績 中期3ヵ年計画の3年目はやや踊り場
5.企業評価 電子カルテの黒字化のタイミングに注目

EMシステムズ(4820)
企業レーティング
株価(14年3月14日) 2438円
PBR 2.31倍
ROE 15.7%
PER 14.6倍
配当利回り 1.6%
時価総額 199億円(8.146百万株)
総資産 16596百万円
純資産 8197百万円
自己資本比率 48.9%
BPS 1055.2円
(百万円、円)
決算期 売上高 営業利益 経常利益 当期純利益 EPS 配当
2007.3 11395 1740 1763 995 125.8 23.0
2008.3 11288 1010 997 496 62.6 23.0
2009.3 8776 -1316 -1355 -1241 -156.2 13.0
2010.3 9818 -720 -493 -516 -65.0 13.0
2011.3 8202 86 318 1149 145.3 18.0
2012.3 9013 835 977 447 58.0 21.0
2013.3 10257 1209 1766 1076 140.1 30.0
2014.3(予) 12100 1540 2170 1290 167.3 40.0
2015.3(予) 12600 1600 2240 1330 170.8 40.0

(13.12ベース)
(注)ROE、PER、配当利回りは今期予想ベース。

企業レーティングの定義:当該企業の、①経営者の経営力、②事業の成長力・持続力、③業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A:良好である、B:一定の努力を要する、C:相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/emsisutemuzu201403.pdf

日本ベル投資研究所の過去レポートはこちらから

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