【IRアナリストレポート】メディカルシステムネットワーク(4350)

~調剤薬局のネットワークで業界No.1、独自の地域ケアシステムを志向~

ポイント
・前回の薬価改定に伴う価格交渉は2年がかりで、この2月に決着した模様。4月からは次の薬価改定に伴う仕入価格の交渉がスタートする。9月までに妥結しないと、調剤報酬でペナルティが発生する仕組みとなったので、今回は早めに妥結することになろう。実質5.7%の引き下げを、消費税分も含めてどう負担していくか。2015年3月期の業績にはマイナスに響くが、それでも年度後半には好転する展開となろう。

・トータル・メディカルサービス(TMS)を買収し、2013年12月から当社の連結業績に入ってきた。同社は調剤薬局を九州中心に35店ほど展開する。年商100億円強、営業利益5億円程度である。先方の大野社長はそのまま経営に当たっている。シナジーは十分見込めるので、調剤薬局における当社の業界地位は6位から5位へと向上しよう。

・当社は医薬品の卸と調剤薬局を結ぶネットワークで業界No.1、医薬品の取扱高でも業界トップクラスである。発注システム、在庫管理システム、レセプトデータ管理システムなど、自社開発によるネットワークシステムの提供で、サプライチェーンマネジメントに新風を吹き込んでいる。自社店舗の売上高では業界5位となるが、ネットワークに加盟する店舗数と医薬品の仕入高で業界トップと、独自のポジションを築いている。

・3ヵ年の中期経営計画では、2015年3月期に売上高750億円、経常利益40億円、売上高経常利益率5%以上を目指している。加盟店のネットワーク拡大と、医療と福祉が一体となった‘まちづくり’が柱である。ネットワーク加盟件数1500件以上、地域薬局店舗数350店以上、メディカルモールの開発20件を目標に推進している。投資案件は豊富にあり、先行投資が続く。課題は、財務体質(2013年12月末で、自己資本比率11.6%)の強化にあるので、ファイナンスの多様化を推進する展開となろう。

・TMSの買収で、2015年3月期の売上高は800億円を超えてくる。しかし、調剤薬局の収益性が従来の想定よりやや落ちるので、売上高経常利益率は3%台に留まろう。それでも既存ビジネスの進展につれ、経常利益で2800百万円(前年度比+16.7%)と、ピーク利益を更新しよう。業績の拡大とともに、医薬品ネットワーク事業のユニークさがマーケットにおいて一段と評価されてこよう。

目 次
1. 特色 調剤薬局に独自のネットワークシステムを築く
2. 強み 自社開発のシステムでサービス向上と効率化を推進
3. 中期経営計画 調剤薬局のネットワークで圧倒的トップを目指す
4. 当面の業績 トータル・メディカルサービスの買収が上乗せ、ピーク利益を更新へ
5. 企業評価 業界再編の中でコアの一角となろう

メディカルシステムネットワーク(4350)
企業レーティング
株価(14年3月7日) 466円
PBR 2.11倍
ROE 17.1%
PER 11.9倍
配当利回り 1.7%
時価総額 121億円(26.0百万株)
総資産 45530百万円
純資産 5562百万円
自己資本比率 11.6%
BPS 221.3円
(百万円、円)
決算期 売上高 営業利益 経常利益 当期純利益 EPS 配当
2007.9 32066 1127 1026 403 18.0 1.87
2008.9 33785 1153 995 973 43.3 2.50
2009.9 36786 1440 1266 431 19.5 3.75
2010.9 41131 1528 1329 473 20.4 4.50
2011.9 46508 2262 2139 1001 38.6 6.25
2012.3 25410 1357 1314 518 20.0 3.75
2013.3 54827 2046 1912 756 29.1 8.00
2014.3(予) 67500 2500 2400 950 39.3 8.00
2015.3(予) 81000 3000 2800 1150 48.1 8.00

(13.12ベース)
(注)2012.3期は決算期変更で、6ヵ月決算。
ROE、PER、配当利回りは今期予想ベース。09.9期で1:200の株式分割を実施。
12.4、12.6に各々1:2の株式分割を実施。それ以前のEPS、配当は修正ベース。

企業レーティングの定義:当該企業の、①経営者の経営力、②事業の成長力・持続力、③業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A:良好である、B:一定の努力を要する、C:相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/medelikarusisutemuneltutowa-ku201403.pdf

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【IRアナリストレポート】メディカルシステムネットワーク(4350)

【著者】  鈴木 行生
~調剤薬局のネットワークで業界No.1、独自の地域ケアシステムを志向~ ポイント ・昨年の薬価改定がまだ決着していない。2Qまでには医薬品卸との間で折り合いがつくことになろうが、双方の攻防は激しい。値決めのルール作りが求められるところである。薬価引き下げの影響があるが、今期は既存店が好調にスタートしたので、当初の業績は確保できよう。2014年3月期は、経常利益で2300百万円(前年度比+20.3%)と増益に転換し、再びピーク利益を更新しよう。 ・当社は医薬品の卸と調剤薬局を結ぶネットワークで業界No.1、医薬品の取扱高でも業界トップクラスとなった。発注システム、在庫管理システム、レセプトデータ管理システムなど、自社開発によるネットワークシステムの提供で、サプライチェーンマネジメントに新風を吹き込んでいる。自社店舗の売上高では業界6位であるが、ネットワークに加盟する店舗数と医薬品の仕入高で業界トップと、独自のポジションを築いている。 ・ファミリーマート(8028)と業務提携し、調剤薬局にコンビニの併設をめざす。当社のネットワーク事業の強みが活きる可能性が高い。阪神調剤ホールディングと組んで医薬品の共同仕入れ会社を作り、流通の合理化に一段と力を入れようとしている。新しいビジネスモデルを構築しようとしている。 ・2013年3月期からスタートした3ヵ年の新中期経営計画では、2015年3月期に売上高750億円、経常利益40億円、売上高経常利益率5%以上を目指している。今回の計画では、加盟店のネットワーク拡大と、医療と福祉が一体となった‘まちづくり’が柱である。ネットワーク加盟件数1500件以上、地域薬局店舗数350店以上、メディカルモールの開発20件を推進していく。そのための先行投資が、2014年3月期も続く。 ・今回の3カ年計画は、M&Aによる規模拡大も予定に入っているので、かなりストレッチした目標であるが、調剤薬局の収益性が従来の想定よりやや落ちてくるので、中期業績目標の達成は難しくなっている。それでも既存ビジネスの進展につれ、経常利益で28億円は十分達成できよう。業績の拡大とともに、医薬品ネットワーク事業のユニークさがマーケットにおいて一段と評価されてこよう。 目 次 1. 特色 調剤薬局に独自のネットワークシステムを築く 2. 強み 自社開発のシステムでサービス向上と効率化を推進 3. 中期経営計画 調剤薬局のネットワークで圧倒的トップを目指す 4. 当面の業績 薬価改定の影響が一巡し、再びピーク利益を更新へ 5. 企業評価 業界再編の中でコアの一角となろう メディカルシステムネットワーク(4350) 企業レーティング B 株価(13年8月14日) 426円 PBR 2.13倍 ROE 17.1% PER 13.0倍 配当利回り 1.9% 時価総額 110億円(26.0百万株) 総資産 34362百万円 純資産 4958百万円 自己資本比率 13.9% BPS 199.9円 (百万円、円) 決算期 売上高 営業利益 経常利益 当期純利益 EPS 配当 2007.9 32066 1127 1026 403 18.0 1.87 2008.9 33785 1153 995 973 43.3 2.50 2009.9 36786 1440 1266 431 19.5 3.75 2010.9 41131 1528 1329 473 20.4 4.50 2011.9 46508 2262 2139 1001 38.6 6.25 2012.3 25410 1357 1314 518 20.0 3.75 2013.3 54827 2046 1912 756 29.1 8.00 2014.3(予) 63000 2400 2300 850 32.7 8.00 2015.3(予) 71000 2900 2800 1150 44.3 8.00 (13.6ベース) (注)2012.3期は決算期変更で、6ヵ月決算。 ROE、PER、配当利回りは今期予想ベース。09.9期で1:200の株式分割を実施。 12.4、12.6に各々1:2の株式分割を実施。それ以前のEPS、配当は修正ベース。 レポート全文はこちらから http://www.belletk.com/medelikarusisutemuneltutowa-ku201308.pdf
 

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