【IRアナリストレポート】キリン堂(2660)

【IRアナリストレポート】キリン堂(2660)

~関西でトップクラスのドラッグストア、地域ヘルスケアで独自性を追求~

ポイント
・業績はやや計画を下回っている。2015年2月期は、薬価改定や消費税の引き上げが負担となり、増益テンポも鈍ろう。社内の構造改革のフレームワーク作りが寄与し、コスト削減が進んだことで、3年前をボトムに売上高営業利益率も着実に改善してきたが、今回のハードルをいかに乗り越えるか、もう少し様子をみる必要があろう。

・ドラッグストア業界は激戦である。どのように差別化していくか。キリン堂は、在宅医療支援への広がりを1つの方針としている。医療及び介護分野のコンサルティングで独自のノウハウを持つ子会社、ソシオンヘルスケアマネージメント(以下、ソシオン)のコンサル力を強みとして、医療機関、介護施設との連携が中期的に期待できよう。

・中期3カ年計画では、2016年2月期に経常利益39億円を目指している。医療提供施設としての機能強化を図るため、調剤併設や医療モールへの出店、在宅支援の取り組みを強化する方針である。その取り組みのひとつである近鉄あやめ池での医療モールの展開に合わせた調剤薬局、新百合ケ丘総合病院の新設に伴う大型調剤薬局の開設や在宅医療分野の強化が効果を上げてこよう。また、中国事業への投資については慎重ながらも、江蘇省の常州市に卸・小売を営む新会社を設立し、3店舗目を開店した。

・課題は、売上高経常利益率を3.0%に高めることができるかどうかにあり、会社はここに最も力点を置いている。2015年2月期からは自社出店ペースを、これまでの10店前後から16店に上げていく方針である。資金的には内部資金で対応できるが、M&Aが出てくれば外部ファイナンスも必要になろう。

・ドラッグストア業界トップのマツモトキヨシホールディングス(以下、マツモトキヨシHD)とPB(プライベート・ブランド)商品の開発生産で共同歩調をとり始めた。共同開発と相互供給でコスト削減を図り、PB商品の収益性を高めようという考えである。

・関西を基盤に小商圏を守り、開拓していくにはかなりの努力を要するが、ソシオンを活かして、従来とは違った攻めができる点に注目したい。ROEを8%に戻すことが今一歩でできるので、そうなればPBRの低さが見直されることになろう。

目 次
1.特色 関西でトップクラス
2.強み 小商圏でのライトカウンセリングを活かす
3.中期計画 業務システム改革でコスト削減を推進
4.当面の業績 増益基調は続くが、薬価改定と消費税が負担
5.企業評価 独自のポジショニングを目指して

キリン堂(2660)
企業レーティング
株価(14年2月13日) 652円
PBR 0.65倍
ROE 7.9%
PER 8.2倍
配当利回り 3.1%
時価総額 74億円(11.332百万株)
総資産 42116百万円
純資産 11363百万円
自己資本比率 26.7%
BPS 1002.8円
(百万円、円)
決算期 売上高 営業利益 経常利益 当期純利益 EPS 配当
2006.2 66690 1308 1574 753 86.1 20.0
2007.2 72803 1312 1651 577 65.0 17.0
2008.2 106098 2321 2530 804 89.4 17.0
2009.2 106695 1781 2030 500 45.8 20.0
2010.2 104964 1232 1527 -443 -39.1 20.0
2011.2 100465 1118 1537 188 16.6 20.0
2012.2 102229 1684 1960 184 16.3 20.0
2013.2 101761 1924 2242 882 77.8 20.0
2014.2(予) 104000 2100 2450 900 79.4 20.0
2015.2(予) 110000 2250 2600 1000 88.2 20.0

(13.11ベース)
(注)ROE、PER、配当利回りは今期予想ベース。
2006.2期の配当は創業50周年記念配当5円を含む。

企業レーティングの定義:当該企業の、①経営者の経営力、②事業の成長力・持続力、③業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A:良好である、B:一定の努力を要する、C:相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/kirinndou201402.pdf

日本ベル投資研究所の過去レポートはこちらから

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