【IRアナリストレポート】ファルコSDホールディングス(4671)

~ドラッグストアから撤退、癌のヒト遺伝子検査が本格離陸~

ポイント
・2013年12月にドラッグストア事業(示野薬局)をマツモトキヨシホールディングスへ譲渡した。示野薬局を買収して、3年間経営改善に取り組んできたが、この事業の収益性と、臨床検査、調剤薬局とのシナジー(相乗効果)において、十分な成果が期待できないと判断した。55億円で売却するので、経済的には約38億円の売却利益が発生する。その資金は今後の経営体質の強化と成長投資に活用していく。

・一方、新分野として長年手掛けてきたヒト遺伝子検査がようやく離陸しよう。日本での独占使用権を有するヒト遺伝子検査は、遺伝的に乳がんや卵巣がんになりやすい人を調べるものである。米国ではすでにビジネスとして成り立っているが、日本でも体制が整ってきた。当社が遺伝子検査を行う病院などの契約医療機関数は11月末で116施設まできた。年間6万人の乳がんの発生がみられる。遺伝子検査数は2011年度261人、2012年度547人に対して、今年度は1000~2000人ペースへと急拡大しよう。1万人の検査となると、20億円前後の売上が見込め、新しい収益源としての利益貢献もかなり高まってこよう。

・当面の業績は横這い圏に留まろう。2014年3月期は、決算日変更の影響が残る。来2015年3月期は、薬価改定と消費税引き上げに伴う影響が発生する。一方、売却益を含むフリー・キャッシュ・フローを活かして、自己資本比率は50%以上に上昇し、財務体質の強化は大幅に進展しよう。

・当社は、臨床検査、調剤薬局を手掛ける医療サービス企業である。開業医を中心に臨床検査で全国2.3万施設を顧客としている。この顧客の数、つまりドクターとのネットワークの数では業界トップである。血液センターなど次世代ラボ構想を掲げ、ドクターと患者を結ぶサービス(臨床検査、調剤薬局)から、ドクターと生活者を予防医学(個別化医療)として結びつけるところまで展開しようと考えている。

・今後の課題は、現在進めている事業のシナジー(相乗効果)をいかにうまく引き出すかにかかっている。電子カルテを中心とする医療ITビジネスについては、もうしばらく投資期が続く。新規事業を含め競合大手とは違った独自戦略で、安定したポジションを築こうとするマネジメントの展開に注目したい。

目 次
1. 特色 ドラッグストアを売却し、臨床検査、調剤薬局を強化
2. 強み 臨床検査でのネットワークの広さを活かす
3. 中期経営方針 個別化医療の実現に向け、癌のヒト遺伝子検査が離陸
4. 当面の業績 ヒト遺伝子検査が今期黒字化へ
5. 企業評価 既存分野で新たな連携を推進

ファルコSDホールディングス(4671)
企業レーティング
株価(13年12月19日) 1207円
PBR 0.98倍
ROE 16.7%
PER 5.9倍
配当利回り 2.5%
時価総額 148億円(12.28百万株)
総資産 35875百万円
純資産 14995百万円
自己資本比率 41.8%
BPS 1226.9円
(百万円、円)
決算期 売上高 営業利益 経常利益 当期純利益 EPS 配当
2008.9 37461 1020 853 115 9.5 20.0
2009.9 39458 1751 1561 619 51.6 20.0
2010.3 19884 649 552 145 12.2 10.0
2011.3 57027 2004 1899 950 73.5 22.0
2012.3 60828 2166 2085 683 54.3 22.0
2013.3 62758 2128 2186 1290 105.4 25.0
2014.3(予) 58200 1700 1300 2500 204.6 30.0
2015.3(予) 47000 1600 1600 960 78.5 30.0

(13.9ベース)
(注)ROE、PER、配当利回りは今期予想ベース。
10.3期は6ヵ月ベース(決算期変更)。13.3期は連結子会社の決算日を変更し、3月末に統一(決算日数が11日分あるいは1カ月分長くなった子会社がある)。
13.3期の配当は2.0円の記念配(創業50周年)を含む。

企業レーティングの定義:当該企業の、①経営者の経営力、②事業の成長力・持続力、③業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A:良好である、B:一定の努力を要する、C:相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/farukosd201312.pdf

日本ベル投資研究所の過去レポートはこちらから

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