【IRアナリストレポート】メディカルシステムネットワーク(4350)

~調剤薬局のネットワークで業界No.1、独自の地域ケアシステムを志向~

ポイント
・トータル・メディカルサービス(TMS、コード3163)を買収する。完全子会社化を目的に公開買付(TOB)を実施した。同社は調剤薬局を九州中心に35店ほど展開する。年商100億円強、営業利益5億円弱である。先方の大野社長はそのまま経営に当たる。シナジーは十分見込めるので、当社の業界地位は5位へと向上しよう。

・当社は医薬品の卸と調剤薬局を結ぶネットワークで業界No.1、医薬品の取扱高でも業界トップクラスである。発注システム、在庫管理システム、レセプトデータ管理システムなど、自社開発によるネットワークシステムの提供で、サプライチェーンマネジメントに新風を吹き込んでいる。自社店舗の売上高ではこれまで業界6位であるが、ネットワークに加盟する店舗数と医薬品の仕入高で業界トップと、独自のポジションを築いている。

・昨年の薬価改定に伴う仕入価格交渉がまだ決着していない。3Qまでには医薬品卸との間で折り合いがつくことになろうが、双方の攻防は激しい。値決めのルール作りが求められるところである。薬価引き下げの影響があるが、今期は既存店が好調にスタートし、TMSが12月から連結に入ってくる。2014年3月期は、経常利益で2500百万円(前年度比+30.1%)と増益に転換し、再びピーク利益を更新しよう。

・3ヵ年の中期経営計画では、2015年3月期に売上高750億円、経常利益40億円、売上高経常利益率5%以上を目指している。加盟店のネットワーク拡大と、医療と福祉が一体となった‘まちづくり’が柱である。ネットワーク加盟件数1500件以上、地域薬局店舗数350店以上、メディカルモールの開発20件を推進していく。そのための先行投資が、が続く。阪神調剤ホールディングと組んで医薬品の共同仕入れ会社を作り、流通の合理化に一段と力を入れ、新しいビジネスモデルを構築しようとしている。

・今回の3カ年計画はM&Aによる規模拡大も入っているが、今回のTMSの買収で、売上目標は超えてくる。しかし、調剤薬局の収益性が従来の想定よりやや落ちるので、売上高経常利益率は4%弱に留まろう。それでも既存ビジネスの進展につれ、3年目の経常利益で30億円は十分達成できよう。業績の拡大とともに、医薬品ネットワーク事業のユニークさがマーケットにおいて一段と評価されてこよう。

目 次
1. 特色 調剤薬局に独自のネットワークシステムを築く
2. 強み 自社開発のシステムでサービス向上と効率化を推進
3. 中期経営計画 調剤薬局のネットワークで圧倒的トップを目指す
4. 当面の業績 トータル・メディカルサービスの買収が上乗せ、ピーク利益を更新へ
5. 企業評価 業界再編の中でコアの一角となろう

メディカルシステムネットワーク(4350)
企業レーティング
株価(13年12月3日) 465円
PBR 2.22倍
ROE 18.2%
PER 11.7倍
配当利回り 1.7%
時価総額 121億円(26.0百万株)
総資産 34240百万円
純資産 5222百万円
自己資本比率 14.6%
BPS 208.8円
(百万円、円)
決算期 売上高 営業利益 経常利益 当期純利益 EPS 配当
2007.9 32066 1127 1026 403 18.0 1.87
2008.9 33785 1153 995 973 43.3 2.50
2009.9 36786 1440 1266 431 19.5 3.75
2010.9 41131 1528 1329 473 20.4 4.50
2011.9 46508 2262 2139 1001 38.6 6.25
2012.3 25410 1357 1314 518 20.0 3.75
2013.3 54827 2046 1912 756 29.1 8.00
2014.3(予) 67500 2600 2500 950 39.8 8.00
2015.3(予) 82000 3200 3000 1250 52.3 9.00

(13.9ベース)
(注)2012.3期は決算期変更で、6ヵ月決算。
ROE、PER、配当利回りは今期予想ベース。09.9期で1:200の株式分割を実施。
12.4、12.6に各々1:2の株式分割を実施。それ以前のEPS、配当は修正ベース。

企業レーティングの定義:当該企業の、①経営者の経営力、②事業の成長力・持続力、③業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A:良好である、B:一定の努力を要する、C:相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/medelikarusisutemuneltutowa-ku201312.pdf

日本ベル投資研究所の過去レポートはこちらから

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