【IRアナリストレポート】イワキ(8095)

~医薬品原料と表面処理薬品で新市場の開拓をめざす~

ポイント
・ジェネリック(後発医薬品)向け医薬品原料は着実に需要が拡大しているが、エレクトロニクス部品向け表面処理薬品が苦戦。9月にタイでの現地生産が始まるが、子会社メルテックスの業績回復が鍵を握る。国内での医薬品原料の設備増強、タイでの表面処理薬品の新工場建設など投資が増える。2013年3月期は営業利益で900百万円(前年同期比-20.1%)と減益になるが、2014年3月期は投資効果もあり増益に転じよう。

・2012年11月期は、3ヵ年のグループ中期経営計画のスタート年。業績は、電子部品用の表面処理薬品の落ち込みと大震災時の医薬品の需要増の反動減もあり、経常利益で1303百万円(前年度比-2.1%)と減益になった。その前の2011年11月期は、同年4月に完全子会社化したメルテックスの業績がフルに連結業績に反映されたこと、収益源の医薬品原料も利益貢献を高めたことで、過去最高の経常利益を達成した。当期純利益が1633百万円と膨らんだのは、合併に伴う負ののれん発生益1172百万円が入ったことによる。

・当社は、医薬品、医薬品原料、化成品、食品原料の4つの事業分野を主力として、バランスの取れた経営を行うことを目標としている。収益性という点では、医薬品原料に強みを有する。医薬品の原料ではジェネリック(後発医薬品)の成長が期待できる。化成品(メルテックス)では、電子部品用の表面処理薬品に強みを有し、アジアでの生産拠点作りに力を入れている。

・2014年11月期(創業100周年)に向けて、中期3カ年計画を推進中。事業基盤の強化、収益構造改革、化成品分野の子会社メルテックスの収益確保によって、売上高579億円、営業利益19億円、売上高営業利益率3.3%を目指している。医薬品では、サプライチェーンを生かした強みを一段と発揮すること、化成品ではアジアでの需要拡大が見込める電子部品用の表面処理薬品で、独自の開発・生産体制を強化することである。

・今回の中期計画を上回る売上高で600億円、営業利益率4%、営業利益で24億円以上が見えてくれば、ROEは8%に乗せてくる。そうなれば、当社の収益力は着実に評価されよう。今のところ、それを達成するハードルは極めて高い。企業価値の創造に向けて、不採算事業の改革、新製品の開発など、もう一段の戦略的布石が問われるところである。

目 次
1.特色 医薬品、化成品で製造機能を強化
2.強み ジェネリック医薬品原料が最大の収益源
3.中期経営計画 バランスよく成長分野を伸ばす
4.当面の業績 収益構造改革が前進し、2014年11月期は増益に転換
5.企業評価 収益力の向上には、もう一段の布石が必要

イワキ(8095)
企業レーティング
株価(13年8月13日) 189円
PBR 0.39倍
ROE 3.7%
PER 10.6倍
配当利回り 3.2%
時価総額 65億円(34.1百万株)
総資本 35180百万円
純資産 16409百万円
自己資本比率 46.6%
BPS 485.8円
(百万円、円)
決算期 売上高 営業利益 経常利益 当期純利益 EPS 配当
2005.11 52124 663 1054 554 21.4 6.0
2006.11 50673 377 626 146 6.1 6.0
2007.11 50505 277 553 146 6.1 6.0
2008.11 50012 21 72 -167 -7.0 6.0
2009.11 47947 300 87 -118 -4.9 6.0
2010.11 50412 494 645 381 15.9 6.0
2011.11 53797 1215 1330 1633 54.4 7.0
2012.11 51953 1126 1303 739 21.9 6.0
2013.11(予) 52300 900 980 600 17.8 6.0
2014.11(予) 55000 1300 1350 750 22.2 6.0

(13.5ベース)
(注)ROE、PER、配当利回りは今期予想ベース。

企業レーティングの定義:当該企業の、①経営者の経営力、②事業の成長力・持続力、③業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A:良好である、B:一定の努力を要する、C:相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/iwaki201308.pdf

日本ベル投資研究所の過去レポートはこちらから

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