【IRアナリストレポート】EMシステムズ(4820)

~調剤薬局と診療所を繋ぎ、EHR(電子ヘルスデータ)の独自活用を目指す~

ポイント
・調剤薬局向けレセプトコンピュータ(レセコン)のシステム販売で業界トップ、国内シェア30%を握る。従来のシステム売り切り型フロービジネスから、処方箋の処理枚数に従って利用料金が課金されるストック型ビジネスに業界で初めて転換した。2009年3月期から従量課金型ビジネスを本格化させたが、切り替え期の2年は大幅赤字に陥った。当初から分かっていたことではあったが、それを乗り切り、2011年3月期に業績は黒字化し、2012年3月期から急回復に入った。このビジネスモデルへの転換で、業績は安定し、収益力は一段と向上しよう。

・1年前の2012年5月に中期3ヵ年計画を策定し、次の攻めに入った。調剤システムはキャッシュ・カウ(金の成る木)として収益性は向上している。次に、医者とのネットワークを強化するため、電子カルテに本格参入した。診療所、クリニックへ電子カルテシステムを販売する。将来はシェア10%を獲得することを目指している。今はまだ先行投資にあるが、当社の強力な営業力を一段と強化して、累積販売件数を伸ばそうとしている。2年後には黒字化が見えてくるものと予想される。

・その先に、國光社長が目指す本命のビジネスがある。EHR(Electronic Health Record、電子的健康記録)による医療の効率化、無駄の排除である。医者と薬局で患者の薬のデータが共有できれば、大きく前進する。国の政策にも合致するので、医療改革の一つの柱になる。そのためのデータセンターを当社は既に自前で有する。不動産に約100億円を投じた新大阪ブリックビルにある本社のデータセンターには、業界トップの薬局データ、患者服薬データが蓄積されている。これを電子カルテと結び付けることで、患者の健康を守るPHR(Personal Health Record、個人健康記録)まで持って行こうという狙いがある。

・3ヵ年計画では2015年3月期に売上高133億円、経常利益27億円、売上高経常利益率20.3%、配当性向25%(配当50円)という目標を立てているが、これはほぼ射程に入っている。電子カルテがどこまで収益化してくるかが次の課題である。その先に当社のデータセンターの活用による新ビジネスモデルの確立がある。新たな成長軌道をめざす勝負の局面にあるが、勝算はあるので大いに期待したい。株式市場での評価も、電子カルテの収益向上とともに一段と高まろう。

目 次
1.特色 調剤薬局向け処方箋処理システム(レセコン)で業界トップ
2.強み 他社に真似のできない課金システムの確立で収益は安定
3.中期経営計画 電子カルテの本格立ち上げで、医者と薬局を結ぶEHRを推進
4.当面の業績 中期3ヵ年計画の2年目も業績は急上昇
5.企業評価 電子カルテの黒字化のタイミングに注目

EMシステムズ(4820)
企業レーティング
株価(13年7月9日) 1968円
PBR 2.06倍
ROE 17.3%
PER 11.8倍
配当利回り 2.0%
時価総額 159億円(8.08百万株)
総資産 16122百万円
純資産 7448百万円
自己資本比率 45.6%
BPS 953.3円
(百万円、円)
決算期 売上高 営業利益 経常利益 当期純利益 EPS 配当
2007.3 11395 1740 1763 995 125.8 23.0
2008.3 11288 1010 997 496 62.6 23.0
2009.3 8776 -1316 -1355 -1241 -156.2 13.0
2010.3 9818 -720 -493 -516 -65.0 13.0
2011.3 8202 86 318 1149 145.3 18.0
2012.3 9013 835 977 447 58.0 21.0
2013.3 10257 1209 1766 1076 140.1 30.0
2014.3(予) 12100 1540 2170 1290 167.3 40.0
2015.3(予) 13300 2060 2700 1610 208.8 50.0

(13.3ベース)
(注)ROE、PER、配当利回りは今期予想ベース。

企業レーティングの定義:当該企業の、①経営者の経営力、②事業の成長力・持続力、③業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A:良好である、B:一定の努力を要する、C:相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/emsisutemuzu201307.pdf

日本ベル投資研究所の過去レポートはこちらから

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