6.株価の連動性

前回の記事はこちら→市場全体のリスクを売り買いする(→https://money.minkabu.jp/37423)

 前回は、ETFを使った投資戦略の簡単な例をご紹介しました。個別銘柄の株価変動と市場全体(ETF)の株価変動を組み合わせる考え方でしたが、このような投資をする際に意識しておかなければならないことがあります。それは、「株価変動の連動性」です。つまり、「様々な価格変動はどの程度連動しているのか」ということです。これが重要なのは、例えば、銘柄Aを買うと同時に日経平均ショート型ETFも買って市場全体の下落リスクをヘッジ(回避)するという投資をする場合、銘柄Aの株価変動と日経平均(正確にはショート型ETF)の変動がどの程度連動しているのかによって、資金の割り振り方が変わるからです。

 連動性を表す指標として、相関係数とベータというものがありますので、それを簡単に見てみましょう。

(1)相関係数

 相関が最も顕著に求められるのは、株と債券を合わせた複合資産ポートフォリオにおいてで、株のリスクを相殺するために債券投資をするという「分散効果」の元になるのが相関係数です。詳細な説明は省略しますが、異なる値動きの資産を組み合わせることで、全体のリスクを削減でき、リスク調整後リターンを向上させることができます。仮に、まったく同じ値動きをする2つの証券がある場合、リスク分散目的ではその2つを保有する意味はないことになります。このように、異なる値動きを具体的な数値で示すのが相関係数です。

 余談ですが、相関の考え方は投資以外でも利用することが可能です。例えば、あなたが輸出企業に勤めているとします。その場合、あなたの会社の業績は為替相場に大きな影響を受けるので、最終的にはあなたのボーナスも為替相場の影響を受けると言えます。円高になると業績が悪くなるのでボーナスも減るという流れです。一方、あなたの配偶者はガス会社に勤務しているとします。ガス会社にとって円高は業績にプラスです。(同じ量の石油・ガスを少ない円で買えるため。)従って、単純化すると、円高になると配偶者のボーナスは増えることになります。この場合、為替相場というリスクの高い市場の影響があなたの家庭では「相殺」されていることになり、最終的な家計収入は低リスクになっているでしょう。これは、あなたの収入と配偶者の収入が為替相場に対して逆相関の関係にあるので、それを組み合わせることで低リスク・ポートフォリオが出来上がっているからです。ただし、仮に逆相関であっても、実際の資金額が異なると結果がことなりますのでご注意を。この例で、あなたの収入が配偶者の10倍の場合は、たとえ「値動き」が逆相関であっても、「手取りボーナス額」は無リスクではありません。

 こう考えると、自社株購入が必ずしも投資としてはお勧めできないこともわかるでしょう。サラリーと株式投資が同一企業に集中している「まったく分散の効かないポートフォリオ」になっており、勤務先に万一のことがあるとすべてを失う可能性があります。このように「自分にとって大きなリスク要因は何か」を考えて、それに対して逆相関にあるものを取り入れるという発想は生活レベルでも非常に重要です。

 さて、相関係数に戻りますと、相関は-1~1までの値を取り、-1はまったく逆の動きをする「逆相関」、0は動きに関係性がない「無相関」、1は同一に動く「順相関」を示します。株式同士の株価変動の場合、通常は-1や0ということはありません。前回説明した理由から、大部分の銘柄は同じように上がったり下がるので、それなりに高い相関関係があります。

 相関の計算はエクセルを使うと非常に簡単です。指数でもETFでも個別株でも良いのですが、比較したい2銘柄の時系列価格データ(騰落率)をエクセルに並べ、関数機能の「相関(Correlation)」を使えば一発で出ます。

 相関係数に関しては注意しておくべき点がいくつかあります。まず、相関係数は因果関係を表していないということです。つまり、「Aが上がるとBが同じように上がる」という関係を表しているだけで、「Aが上がるからBが上がる」という因果関係があるということではありません。

 次に、相関係数は常に一定とは限りません。特に、リーマンショックやバブルのように相場が大規模に一方向に動く場合、これまで相関の低い銘柄であっても急速に相関が高まる(同じように動く)ことがあります。従って、ある程度長い期間で見た場合の値動きの傾向を示していると考えた方が良いでしょう。

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