【IRアナリストレポート】フロイント産業(6312)

~医薬品製剤用の造粒・コーティング機械で、世界の最先端を走る~

ポイント
 今2013年2月期は、中期3カ年計画の2年目に当たるが、営業利益で1700百万円(前年同期比+59.6%)と、会社計画(1310百万円)を大きく上回り、ピーク利益を更新しよう。実際、この2Qの営業利益は893百万円(同+107.8%)と倍増した。機械部門で医薬品製剤用の新製品ハイコーターFZが、その生産性の圧倒的高さが評価され、売れ行きが好調である。海外での市場開拓が途上国で進んでいる。化成品部門では、健康食品の受託生産が急拡大をみせている。上場ヘルスケア会社向け(前期の対売上比10.1%)が順調だ。
 当社は、製剤技術をキーテクノロジーに薬の錠剤を作る時の製剤機械とその添加剤である化成品の両方を手掛けるユニークな企業である。ペン(造粒・コーティング装置)とインク(医薬品添加剤)の例えのように、互いの良さを追求しつつ、そのシナジー(相乗効果)を狙っている。技術開発に優れ、錠剤を作る造粒・コーティング装置では、国内で70%近いシェアを有し、グローバルにも欧州のグラット社、ゲア社と並んで世界3強の地位にある。
 前期の海外の売上比率は23%であった。米国のフロイント‐ベクター社は欧州、南米もテリトリーとしており、現地にあった製品づくりで、日本のフロイント産業とうまく分業している。アジア展開は日本の本社からマーケティングしながらも、米国子会社との連携を活かし、成果を上げている。アイルランドのフロイントファーマテック社は、製剤技術の開発でまだ先行投資期にあるが、順調に前進しており、今後に期待できそうだ。
 2014年2月期(創業50周年)を最終年度とする中期3カ年計画「ビジョン50」では、世界トップクラスの製剤機械、添加剤メーカーへ飛躍するための基盤強化に力を入れている。2014年2月期に売上高200億円、営業利益20億円を目標にしているが、達成はほぼ見えてきた。海外市場をどこまで拡大できるかにかかっているが、ジェネリック(後発医薬品)市場の拡大とともに、米国子会社のフロイント‐ベクター社との連携を強化し、北米を基盤としつつ、南米に加え、アジア、中東でも市場開拓を進めている。
 業績は順調な拡大が見込め、売上高営業利益率も目標の10%を達成しつつある。市場開拓がもう一段進めば、営業利益は20億円を超えてこよう。ROEも10%に乗せてきたので、当社の企業価値は株式市場でさらに見直されて行こう。

目 次
1.特色  医薬品用製剤機械の独自開発で発展

2.強み  日本では圧倒的No.1、世界でも3強の1社

3.中期経営方針  第5次中期計画「ビジョン50」で営業利益20億円を目指す

4.当面の業績  最高益の更新が続き、利益率も向上

5.企業評価  中期計画の達成に向け、海外市場の拡大が進行中

フロイント産業(6312)
企業レーティング
株価(12年11月12日) 993円
PBR 0.98倍
ROE 10.8%
PER 9.1倍
配当利回り 1.8%
時価総額 91億円(9.2百万株)
総資産 14060百万円
純資産 8728百万円
自己資本比率 61.3%
BPS 1011.6円
単位=百万円、円
決算期 売上高 営業利益 経常利益 当期純利益 EPS 配当
2006.2 11368 583 662 308 33.3 10
2007.2 11539 615 640 403 46.7 10
2008.2 13104 931 1021 943 109.4 15
2009.2 13478 958 1056 619 71.8 15
2010.2 12943 970 951 563 65.4 15
2011.2 13257 680 698 516 60.0 15
2012.2 15236 1065 1123 608 70.6 15
2013.2(予) 17400 1700 1800 940 109.0 18
2014.2(予) 19200 2000 2100 1100 127.6 21

(12.8ベース)
(注)ROE、PER、配当利回りは2013.2期予想ベース。
2009年6月に1:2の株式分割を実施。それ以前のEPS、配当は修正ベース。

企業レーティングの定義:当該企業の、①経営者の経営力、②事業の成長力・持続力、③業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A:良好である、B:一定の努力を要する、C:相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/furoinntosanngyou201211.pdf

日本ベル投資研究所の過去レポートはこちらから

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