【IRアナリストレポート】三栄建築設計(3228)

~都心型3階建て木造住宅で業界 No.1、ハウジングデベコンを推進~

ポイント
 2013年8月期は、主力の3階建て木造住宅の市場開拓が進むのに加え、土地仕入れの
シナジー(相乗効果)を活かしたマンション事業もピッチを上げてこよう、名古屋への展開も着実に地歩を固めており、拡大が見込める。粗利益率の低下にも歯止めがかかってくるので、経常利益で56億円(前年度比+14.4%)と、ピーク利益の更新が続こう。
 前2012年8月期は、経常利益で前年度比+1.7%と小幅増益にとどまった。大震災後の復興需要の影響に伴う分譲住宅の工期の遅れと、粗利益率の低下が主因である。リーマンショック後に地価が下がったところを上手く仕入れたプラス効果は2011年8月期までで一巡し、当社の粗利益率は下がっている。これは通常ベースに戻っているという見方で、当社のビジネスモデルに競争上ネガティブな変化が出てきたというわけではない。
 当社は、東京23区内に建てる3階建て木造住宅企業として、業界トップである。15~20坪の狭い土地を有効活用して、家賃並みの費用で、都心に近く便利な戸建て住宅を4000万円台で提供するビジネスモデルである。しかも、1戸1戸の家づくりを考え抜いて、オンリーワンの分譲住宅づくりを実践している。このニッチ戦略が功を奏して、年間1400棟を供給する実績を作り、仲介業者からも評価されるブランド力を付けてきた。
 売上高1000億円構想に向けて、次なる戦略も打ち始めた。本体とは別の発想で、事業ポートフォリオを広げようとしている。郊外エリアに2階建ての戸建て住宅を建てていくために、子会社「三建アーキテクト」を設立した。2×4(ツーバイフォー)工法で、年収350~400万円の若い世代に2600万円程度の戸建分譲住宅を提供しようというものである。これまでと違ったセグメントである。
 中期3カ年計画では、2014年8月期に経常利益80億円を目標にしているが、震災の影響もあり、進捗は1年ほど遅れている。今後は消費税のアップに伴う前倒し需要も変動要因になるが、方向は明確だ。長期的には売上高1000億円、経常利益100億円を目指している。ニッチな市場戦略が広がりをみせ、業績の向上に結びつくにつれて、株式市場での評価も高まって行こう。

目 次

1. 特色
東京23区内の3階建て木造住宅で業界 No.1

2. 強み
コスト競争力と都市型ビルダーとしてのブランド力が一段と向上

3. 当面の業績
ピーク利益の更新が続く

4. 中期経営計画
住宅総合生産企業「ハウジング デベコン」を推進

5. 企業評価
三建アーキテクトの差別化に着目

三栄建築設計(3228)
企業レーティング B
株価(2012年10月22日) 741円
PBR 1.02倍
ROE 20.2%
PER 5.1倍
配当利回り 2.6%
時価総額 157億円(21.22百万株)
総資産 37262百万円
純資産 15345百万円
自己資本比率 41.2%
BPS 723.2円
単位=百万円、円
決算期 売上高 営業利益 経常利益 当期純利益 EPS 配当
2006.8 15322 1717 1496 801 48.5 0
2007.8 20400 2300 1864 1009 5.36 4.5
2008.8 27741 2304 1872 1023 54.1 4.4
2009.8 29114 2220 1992 1043 55.2 5
2010.8 30123 4734 4468 2312 122.3 7.5
2011.8 37784 5143 4813 2703 142.9 15
2012.8 49500 5300 4900 2690 126.8 22.5
2013.8(予) 57200 6100 5600 3100 146.1 19.5
2014.3(予) 65000 7000 6500 3600 169.7 22.5

(12.8ベース)
(注)ROE、PER、配当利回りは今期予想ベース。
2012.8期までは単体決算、2013.8期からは連結決算。
2010年3月1日に1:200、2011年2月2日で1:2、2011年11月28日に1:2の株式分割を実施。2012.8期の配当は、1部上場記念配5円分を含む。2012年8月に2.3百万株のファイナンスを実施(10.8%の希薄化)。2012.8期以前のEPS、配当は各期末修正ベース。

企業レーティングの定義:当該企業の、①経営者の経営力、②事業の成長力・持続力、③業績下方修正の可能性、という点から定性評価している。A:良好である、B:一定の努力を要する、C:相当の改善を要する、D:極めて厳しい局面にある、という4段階で示す。

レポート全文はこちらから
http://www.belletk.com/sanneikennchikuseltukei201210.pdf

日本ベル投資研究所の過去レポートはこちらから

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